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【编者注】随着中国经济增长速度的放慢以及通胀水平的回落，从紧的货币政策也已开始有所调整。目前市场预期，存款准备金率可能不会再上调，而如果在经济增速进一步下滑、资本转而流出的情况下，存款准备金率甚至可能还会下调。
＝＝＝本文导读：＝＝＝
====存准率或将下调====
存款准备金率每月一调止步 下调周期即将启动
====A股影响几何？====
存款准备金率下调支撑后奥运经济||A股资金供求失衡凸显 存准率下调望逆转
====受益行业====
银行业利润稳健增长 机构维持“强于大市”评级
存款准备金率每月一调止步 下调周期即将启动
如果货币政策转而放松，存款准备金率可能也会优于利率，成为央行首先下调的工具。而在经济增速放缓的情况下，加息的可能性则基本可以完全排除
随着中国经济增长速度的放慢以及通胀水平的回落，从紧的货币政策也已开始有所调整。目前市场预期，存款准备金率可能不会再上调，而如果在经济增速进一步下滑、资本转而流出的情况下，存款准备金率甚至可能还会下调。
8月上调可能性几无
原本保持了每月上调一次的存款准备金率在7月份没有继续上调，而随着8月底的临近，8月份上调的可能性也已经微乎其微。
由于下半年到期资金量较小，再加上外部资金流入放缓的可能性，目前市场预期下半年存款准备金率可能仅会上调一次，或者不会再上调。
有分析人士甚至指出，如果下半年经济增速下滑的迹象更加明显，资本转而流出，存款准备金率还存在下调的可能性。“如果货币政策转而放松，存款准备金率可能也会优于利率，成为央行首先下调的工具。”一商业银行资金部门人士说，而在经济增速放缓的情况下，加息的可能性则基本可以完全排除。
此外，《第一财经日报》还从知情人士处获悉，各家外资行日前也都接到了央行的电话通知，只要外资行提出调增信贷额度的申请，基本上都可以获得批准。这事实上意味着对于外资行的信贷额度控制事实上已经放开。
“外资行上半年的额度都没有用完，因此再进行信贷额度控制其实也已经没有多大意义。”上述人士表示，明年对于外资行的信贷额度控制可能也会取消。
7月底，央行召开会议，允许中资行增加5％~10％的信贷额度，用于投放给中小企业。据了解，中资行只要自行提出申请即可，粗略计算，这一放松将会带来2000多亿元的信贷增量。
渣打银行驻上海的高级经济师王志浩日前在讨论财政政策的文章中也指出，在中国经济增长速度的放慢后，货币政策应该优于财政政策，首先被用来发挥刺激经济的作用，而中国货币政策也仍有放松的空间，包括信贷额度的放松以及存款准备金率的下调等。
“从紧”已松动
央行在此前召开的第二季度货币政策委员会上以及随后发布的第二季度货币政策执行报告中，都没有再提“从紧货币政策”的字眼。而从存款准备金率不再上调，到信贷额度的松动上，事实上，货币政策已体现出了松动的趋势。
近期我国债券市场也开始走出“寒冬”开始回暖行情，银行间市场中长端利率出现了10多个基点的下滑，交易所国债市场也连续上涨，上证国债指数连创新高。显示出市场对于宏观政策预期也已开始发生变化。
7月份以来，人民币升值速度的放缓也可以体现出政策放松的迹象。相对于上半年来说，下半年人民币对美元的升值速度放缓明显，并且呈现出贬值的趋势。
“如果说上半年升值是为了抑制通胀，那现在的贬值则也可以看做是政策的一种放松。”上述人士指出，虽然此轮人民币的贬值与国际市场美元的强劲反弹有关，但伴随着出口增速的放缓、居民消费价格指数（CPI）的回落以及我国经济下滑风险的加大，人民币升值速度减慢有利于发挥促进出口、刺激经济增长的作用。 (第一财经日报)
存款准备金率下调支撑后奥运经济
在下半年中国内地宏观经济目标由“两防”转变为“一保一控”之后，有关方面的宣传口径明显给人留下一个宏调政策是“微调”而不是“转向”的印象，且“微调”的主要工具是财政政策，而非货币政策。
这种只改变财政政策、不改变货币政策的说法存在重大理论错误。道理很简单，财政政策与货币政策从来都相辅相成，不应当也不可能独立地发挥作用。否则，这两种政策工具必将相互矛盾，直至在效果上相互削弱。
例如，为应对次贷危机对美国经济的负面影响，一方面是美联储的持续减息，另一方面则是布什政府推出的一连串减税及财政补贴政策。
中国以往的做法同样如此。在应对上一次高通胀过程中，从1988年起，为鼓励投资以便在扩大供给的前提下促进社会总供给与总需求达成平衡，进而有效降低CPI水平，当时的货币政策将金融机构的名义贷款基准利率与名义存款基准利率扯平。主要表现为：1990年1月1日-4月14日的存款基准利率与贷款基准利率均为11.34%，1990年4月15日-8月20日均为10.08%，1993年7月11日至1995年6月30日均为10.98%等等。
与此同时，当时的财政政策通过公共补贴将居民存款利息收入在名义利率的基础上提升到通胀率水平，其目的是在增加存款的基础上增加贷款。结果是贷款基准利率与居民存款基准利率之间出现倒挂。其中，最大的倒挂出现在1994年，当时将居民储蓄存款财政补贴率（CPI与名义存款利率之间的差额）计算在内的存款基准利率最高达24.1%，而名义贷款基准利率仅为10.98%。
继提高纺织品出口退税率之后，央行此前已决定将商业银行贷款额度提升5％-10％。后者说起来是为重点缓解中小企业资金短缺压力，但从由此可增加2000亿元以上的贷款额度情况看，其效果接近于提高金融机构存款准备金0.5个百分点所对应的受制于“贷存比”的贷款规模，并因此有着央行暂停提高金融机构存款准备金率的实质。
显然，增加贷款额度，是以增加存款为前提的，如果继续提高金融机构存款准备金率，因存款增加而增加的流动性又会吸收到央行手中。
考虑到一年半前将货币政策由“稳健”转为“从紧”的标志之一，就是持续提高金融机构存款准备金率，因此，随着央行事实上暂停提高金融机构存款准备金率，所谓“微调”不改变从紧货币政策的说法，便不攻自破。
值得注意的是，继2007年央行先后10次调高金融机构存款准备金率之后，今年上半年继续从紧的货币政策已将这一流动性管制比例提升到17.5%。依据目前国内金融机构存款规模计算，通过这一工具而吸收到央行的流动性已高达7.7万亿元，再加上外汇占款工具，合计吸收到央行的流动性估计已突破23万亿，占全部金融机构资金总量的43%左右。从未有一个经济体在任何时期达到如此高的流动性管制水平。
就宏观经济而言，所谓流动性，就是可用于增加全社会投资与消费的货币供给。与中国目前的情况相类似，18世纪的英国，同样获得了大量来自贸易顺差的流动性供给。但是，英国并没有像现在的中国这样去囤积流动性，而是千方百计地鼓励包括政府公共基础设施投资、企业固定资产投资以及居民房地产投资在内的全社会投资活动，以及扩大消费需求，由此出现了人类历史上第一场工业革命，使英国成为世界第一个真正富裕的国家。
按照凯恩斯的说法，外汇储备（流动性）是用来花的，不是用来囤积的。糟糕的是，英国当年经由贸易顺差输入的流动性是黄金，而中国如今输入的是纸币。就算英国当年去囤积黄金，伴随金价的持续上涨，英国的财富依然可以增殖。相反，囤积美元只是囤积纸币，伴随美元的贬值，囤积在央行的流动性必然大幅缩水，由此大大降低中国经济增长的实际效果。
就工业化社会的非农业人口占全部人口的比例不低于70％这一重要标志而言，目前中国农业人口占全部人口的比例依然高达63%的事实，说明中国的工业化进程还远未完成。与当年的英国一样，工业化进程从来都是靠增加流动性或增加货币供给推动的。对此，中国不可能是一个例外。
接下来，如果央行进一步下调存款准备金率，直到将目前17.5%的存款准备金率恢复到10%的水平，意味着在2012年之前至少可以有15次下调，由此将不断地增加商业银行贷款额度。受此激励，后奥运中国经济，必将获得持续快速的增长，并在增加投资进而扩大供给的基础上实现社会总供给与总需求的平衡，最终达到抑制通货膨胀的目标。(作者：清议 来源：理财周报)(理财周报专栏作者 中国国情与发展研究所研究员)
A股资金供求失衡凸显 存准率下调望逆转
------地量复地量 A股资金供求失衡凸显
技术上分析，目前周KDJ指标有形成金叉的迹象，而日线、周线的MACD指标在低位运尽管周末有利好，昨日沪市仅小涨8.14点，成交275.3亿元，再创地量
两市周一虽受利好和周边市场劲升影响小幅高开，但市场整理格局却丝毫没有改变，尾市股指回落并使日线再收一颗十字 星 。 上 证 综 指 收 报2413.37点，微涨8.14点，成交275.3亿元；深成指收报8065.45点，跌36.23点，成交130.3亿元。两市成交额仅为405亿元，较前大幅减少近135亿元，再创21个月以来的新低。应当如何看待目前市场的缩量震荡，《每日经济新闻》就此对多家机构进行了采访。
市场对利好反应冷淡
技术上分析，目前周KDJ指标有形成金叉的迹象，而日线、周线的MACD指标在低位运NBD：上周末证监会将拟再融资上市公司强制分红比例提高了10％，周边市场也大幅回升，面对利好A股市场为何仍不能走强呢？
北京首证：证监会从制度上着手，要求公司不断完善公司章程，并在章程中规定公司现金分红政策，列明公司进行现金分红的长期制度安排、条件、比例、种类等内容。通过完善上市公司章程的做法，促使公司分红行为规范化，引导公司建立持续、稳定的现金分红政策，并强调严格执行。此外，进一步提高上市公司再融资门槛，在原有规定的基础上，要求《上市公司证券发行管理办法》中确定的再融资公司最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%，此前这一比例为20%。
近期消息面利好传闻满天飞，且频频有政策出台，说明管理层正密切关注股市动向，如果市场不理会政策继续下跌的话，不排除后市有重磅利好出台救市，毕竟A股累计跌幅已巨大，虽然利好很难改变市场总的运行趋势，但在一定程度上有利于市场信心的恢复，投资者应继续密切关注消息面的变化。
从周边市场看，欧美市场上周末虽联袂劲升，但多数股指仍受制于下行的60日均线或此前反弹通道的下轨，而以日、韩等为代表的亚洲股市则在周一尾市走软，且截至16时，欧洲市场陷入大面积回调局面。换言之，周边市场近日遇阻整理可能性偏大些，这也会加大A股短期整理的可能。
场外资金不愿意进场
NBD：昨日两市成交额仅为405亿元，再创21个月以来的新低。目前市场地量不断该如何看待？
九鼎德盛：近期市场的下跌与价值关系不大，主要是受资金供求、政策预期等非价值因素的影响，其中资金供求失衡、股市流动性缺失是导致近期无量下跌的本质原因。我们认为，能否有效改善资金供应状况是影响当前市场运行的关键因素。
目前市场的资金面呈现出以存量资金为主、供求相对紧张的局面。如果这种紧张的供求格局没有改变，A股市场难以回归价值。一是市场资金仍然以存量资金为主。在宏观紧缩未明显放松之前，投资者对未来的预期难以根本改变，场外入市资金不会显著增加。二是未来几个月市场仍然面临较大的限售股解禁压力。三是融资压力仍然存在。
周一成交额较前大幅缩减，去年至今的单日地量纪录由此也被再度改写，目前的观望气氛之浓重由此可见一斑，而地量自身则表明现在投资者参与的程度非常低。尽管至今已持续三天缩量，近日两市延续低姿态整理的可能仍很大。
量能有效放大是关键
NBD：周一两市大盘冲高震荡，K线组合再次收出低位两颗十字星，后市大盘会如何演绎？
三元顾问：周一两市大盘呈冲高震荡走势，早盘一度出现强势反弹行情，但由于量能配合不济且5日、10日均线的压力横在眼前，股指尾盘出现明显的回落。短线来看，K线组合再次收出低位两颗十字星，显示短线持续做空的动能不足，但以目前持续萎缩的量能，股指要想酝酿一波反弹行情的难度也比较大，短线市场有望延续反复震荡格局，修正超跌的技术指标。
技术上分析，目前周KDJ指标有形成金叉的迹象，而日线、周线的MACD指标在低位运行多日，且日MACD指标基本调整到位，若股指延续反弹的话，MACD指标可能在低位形成金叉向上，如果这一中线指标重新走好，那么将对短期市场形成明显的支撑。不过，市场持续低量水平是制约股指反弹的最关键因素。在目前这个低迷整理的市道中，量能的持续低迷一时很难发生改变，除非有重大利好支撑。因此，近日市场仍将维持反复震荡格局，量能将直接决定反弹的高度。一旦大盘经过反复震荡而无力向上拓展空间后，再次探底将不可避免。(来源：每日经济新闻)
银行业利润稳健增长 机构维持“强于大市”评级
受银行业中期利润稳健增长影响，分析师对银行业的关注度大幅提升，目前位列分析师关注度排行榜的第三位。现将各机构对银行业未来的看法进行简要评述：
光大证券表示，从已公布的上半年业绩快报和业绩预告显示，银行业上半年业绩表现良好，业绩增幅最小的工商银行和建设银行利润增长也超过50%以上。今年银行业的利润增长主要得益于利差上升、中间业务增长，以及有效税率下降等三方面因素，基于下半年宏观经济“一保一控”发展态势，货币政策灵活性提升的预期，上市银行各项业务将继续保持良好发展势头，信贷资产质量总体稳定，2008年银行业盈利实现40％以上的增长。2009和2010年，不良贷款风险暴露的状况将在很大程度上决定行业盈利水平的增长。
近期央行调增2008年度商业银行信贷规模，对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%，主要用于支持中小企业和农业。国泰君安认为，本次放松的信贷额度对银行的实际影响有限，据估算对银行净利润的正面影响约1%左右。但若结构性放松的效果真能显现，能帮助部分企业渡过难关，则有助于减少投资者对银行不良资产增加的担忧，这对提振投资者信心是有益的。近期银行股在下跌中表现出较好的抗跌性说明，银行股的投资价值开始得到机构投资者的认同。考虑到国内GDP和银行增长均较高，目前境内银行股被低估，因此维持对银行业“长期增持”的投资评级。
中信证券指出，目前宏观调控下紧缩的信贷和货币政策、房地产和出口企业景气度的下滑等各种负面因素打压了银行的预期和估值。但是，银行业的中长期增长趋势没有改变，银行是全经济体各产业链利润的分享者和居民财富增长的受益者，中国银行业目前的增长速度和增长质量应该享有较高的估值评价。目前的股价已经反映了对未来过度悲观的盈利预期，未来的良好业绩增长有望使银行的估值优势凸现出来。维持银行业“强于大市”的评级。(作者：今日投资 姚晓明 来源：证券时报)
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