银河证券：美邦服饰申购策略：上市首日价格28.16-32.56元 - 东方财富网

银河证券：美邦服饰申购策略：上市首日价格28.16-32.56元

www.eastmoney.com 2008-08-27 16:21 银河证券

　　公司主要经营美特斯邦威休闲服（校园和都市系列）品牌，截至08年到一季度末，拥有284家直营店、1927家加盟店，年设计产品品种超过3000种，07年销售额达到31.5亿元，是国内服装零售业公认的休闲服龙头企业。

　　
　　公司品牌经营非常有特色，以H&M为追赶目标，为保证"快"经营策略的成功，采取四项措施予以保证：公司非常强调供应链管理体系建设，供应链整合能力不断增强，在保证品质同时，实现快捷供货；从97年开始建设信息系统，并不断完善，全程监控供应链、物流、总部和零售终端，保证产品及时供应；采取市级代理制，以实现对零售终端的严格控制和管理，保证终端服务质量；建立自己的直营体系，一方面获得零售利益，更主要是及时了解市场变化信息。
　　
　　近三年来的财务指标更是呈现跳跃式增长，销售收入复合增长率为86%。在销售收入保持快速增长的同时，毛利率持续上升，直接带动了盈利的爆发式增长，公司近三年盈利的复合增长率高达604%。
　　
　　公司本次募集资金主要投向两个项目--"营销网络建设项目"和"信息系统建设项目"。我们认为前者有利于公司渠道的加密和结构的优化、带动公司销售收入的增长，有利于公司品牌形象和影响力的提升，也有利于公司抢占稀缺店铺资源，符合公司的战略发展趋势。而后者尽管不会带来直接的收入和盈利，但该项目的实施对公司后续的发展和综合竞争力的提升具有非常重要的作用，从长期看会反映到公司财务指标的提升上。
　　
　　公司内在优势非常明显，是一家经营风险较低，未来持续增长有保障的品牌服装零售企业，根据我们的预测，公司未来三年营业收入的复合增长率在35%左右，净利润的复合增长在43%左右。摊薄EPS分别为0.88元、1.15元和1.4元。考虑到公司的业务特性、未来盈利成长性以及同行业品牌服饰类企业七匹狼、报喜鸟的08年估值情况，我们综合判断，以08年盈利为基准，预计上市首日估值为32--37倍市盈较为适宜，对应首日价格区间为28.16－32.56元。