中期业绩大幅下滑
上半年公司实现营业收入32.97亿元，同比增长20.95％；实现净利润2.97亿元，同比下降33.47％。
导致业绩下滑的主要原因是由于税收返还政策的变更，公司2000年起享受按15％缴纳所得税，所得税优惠采取“先征后退”方式；2007年10月收到税务部门通知，当年直接按15％的税率缴纳所得税，不采取“先征后退”方式；今年起税收优惠重新采取“先征后退”方式，当年按25％税率缴纳所得税，10％的税收优惠在下一年度退回，由于去年中期业绩有2006年1.63亿元所得税退款，今年中期业绩因2007年直接按15％缴纳所得税，无上年所得税退款，造成业绩大幅下滑，扣除所得税返还和税率调整因素影响，净利润同比减少5.56％。
公司上半年因外部船舶租用费用、钢材和柴油等原材料价格上涨，导致毛利率同比下降了0.61个百分点；因计提公司债利息和香港公司放款产生汇兑净损失，导致财务费用同比增加了5,252万元；海上安装业务不享受增值税优惠政策，导致营业税金同比增长92.4％；税收返还政策的变更、毛利率下滑、财务费用和营业税金的大幅增长导致了公司中期业绩大幅下滑。
长期成长趋势依然强劲
7月公司的非公开发行申请已获证监会通过，其中募集资金的部分项目已经完成，30000吨导管架下水驳船已于今年4月建成投入使用；7500吨起重船“蓝鲸”号已7月份交船；募集资金还将用于购置2台1000米级150HP作业型ROV、购置1700kN.m液压打桩锤、购置2台400吨级履带起重机；同时青岛制造基地三期项目、深水铺管起重船、浅水铺管船均按总体计划运行。公司大规模的资本支出将增强公司的装备能力，特别是深水作业能力，提升公司项目的总承包能力和整体装备协作能力，公司长期成长趋势依然强劲。
盈利预测及投资建议
根据公司目前的税收返还、税率调整情况，我们调整公司2008-2010每股收益至0.52元、0.79元和1.05元（暂不考虑下半年非公开发行），相对目前股价的动态市盈率分别为31X、20X和15X，尽管此估值水平已高于建筑行业的平均水平，考虑到高油价推动的海洋工程需求依然旺盛，公司在行业内的垄断地位和国际海洋工程制造产业向亚太地区转移的趋势，故维持“长期推荐”评级。
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意见与建议
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