长城证券：美的电器三大业务并进整合提效可期

www.eastmoney.com 2008-08-29 13:21 长城证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

　　上半年业绩略超预期。美的电器（000527）(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)上半年实现营业收入274.80亿元，同比增长43.52％；归属于母公司净利润为9.9亿元，同比增长39.42％，剔除非经常性损益及投资收益后净利润同比增长61.49％，每股收益0.52元，略高于我们的预期。。

　　四大业务齐头并进，整体毛利略有提升。空调业务实现收入199.03亿元，同比增长34.66％，大幅高于行业平均5.5％的增幅；冰箱业务实现收入21.03亿元，同比增长58.95％；洗衣机业务因小天鹅产品线的加入，实现收入18.5亿元，同比增长182.36％；压缩机收入17.36亿元；公司整体业务毛利率由18.60％提高到19.41％。

　　业务快速扩张，营运资金面临压力。报告期内公司销售费用、管理费用和财务费用增幅分别为52.15％、53.88％、130.39％，主要原因在于空调销售渠道变革、冰洗业务推广力度增强，以及短期借款增加导致利息支出增长等因素影响。此外，由于国内营销模式变革和海外销售结算方式变更，应收账款和应收票据分别增长189.47％、157.52％，公司营运资金面临一定压力。

　　公司增发有助于改善资本结构。美的电器2月28日公布了公开增发预案，目前公司增发工作正按计划进行。我们认为增发不仅能够解决公司冰洗等业务发展急需的资金，同时也能给有效缓解营运资金紧张状况，改善目前资产负债率过高的现状，对公司长远发展有重要意义。

　　看好公司长期投资价值。美的电器入主小天鹅后，美的在空调、冰箱、洗衣机三大白色家电业务确立了国内行业第二的地位，未来的主要看点在于公司整合现有白电资源，发挥美的系在采购、生产、物流、市场、销售等方面的协同效应，巩固并提升公司在三大产品领域的市场份额。

　　我们认为美的电器领先的企业运营管理机制，市场导向、客户导向、业绩导向的企业文化，以及高效的经营激励机制，能够保证其白电业务整合顺利推进，顺利实现其“352”战略，成为全球领先的白色家电集团。

　　维持“推荐”投资评级。根据公司上半年经营情况，我们调升公司08-10年EPS预测分别为1.02、1.44、1.82元，对应08年动态P/E为8倍，维持对美的电器“推荐”的投资评级。

　　风险提示。公司面临的主要风险因素包括：营销模式变更带来的市场风险，欧美经济放缓导致空调等出口需求下降，人工、动力、原材料成本上涨带来的成本压力等。

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长城证券：美的电器 三大业务并进整合提效可期

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