主营业务商用物业出租稳健增长。报告期内，中国国贸(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)各物业出租率和平均租金水平都有所上升。写字楼出租收入2.13亿元，出租率97.30%，平均租金370.40元/平方米/月，比07年增长4.69%；商场出租收入1.17亿元，出租率100%，平均租金705.36元/平方米/月，比07年增长6.65%；公寓出租收入0.55亿元，出租率83.90%，平均租金214.85元/平方米/月，比07年增长2.14%。
毛利率小幅下滑；净利润增加的原因主要来自于所得税率的下降和非经常性损益。由于营业成本同比增长了6.66%，导致公司毛利率小幅下降了1.71个百分点至62.66%。公司上半年处置国贸西楼资产获得营业外收入4218万元，以及所得税率的下降，使得公司净利润同比增幅较大。
国贸三期工程进度受奥运影响，有所推迟。受到奥运期间市政、交通方面限制，三期工程进度收到一定影响，A阶段原计划在08年中期以后陆续开业的安排相应延迟。
公司主营业务抗周期性强；国贸三期提升成长性。公司商务地产出租的主营业务受宏观调控影响小，同时公司主要物业定位高端，客户多为跨国企业等，宏观经济周期波动的风险对公司影响相对较小。公司现有可出租物业一、二期共约19万㎡，目前在建三期A阶段可出租面积合计约24万㎡，超过一、二期总和，08、09年陆续投入运营后公司业绩有望得到较大提升。另外，三期B阶段共计约24万㎡的高档物业预计在2009年开工建设，建成后将进一步提升公司的成长能力。
盈利预测及评级：由于三期开业时间迟于预期，我们调整原有盈利预测，预计公司08、09年的每股收益分别为0.37元和0.56元，动态PE分别为22倍和15倍，估值略低于目前商务地产行业08年25倍PE的平均水平，考虑到公司经营的稳健性和三期所带来的成长性，维持“增持”评级。
| |
意见与建议
沪ICP证：沪B2-20070217 版权所有：东方财富网 