国金证券：国电南自内部整合基本完成轻装迈向新的征程

www.eastmoney.com 2008-09-05 10:52 刘江啸国金证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

􀂄  国电南自(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)通过收购十三家参控股公司股权，杜绝利润分流管道和途径，基本解决长期为市场诟病的治理结构上左右掣肘的顽疾；与此同时，通过购并整合，消灭系统内同业竞争和关联交易，明确业务管辖范畴，有利于公司经营业务的分部集中展开。

􀂄  整合十三家子公司之后，削平山头，归置主业经营结构，形成一个研发中心、一个制造中心外加四个专业运营公司的主业结构，有利于公司集中资源、统一协调管理。

􀃊  一个研发中心：成立国电南自研究院——依托华电集团电气及热控技术研究中心和各专业所历史积累和强大研发实力，形成统一研发平台，对各项业务加以支持。

􀃊  一个制造中心：建立“南自电气”集约化制造平台。

􀃊  四个专业运营分公司：电网自动化、电厂自动化、水利水电自动化、工业自动化分公司，对业务进行归口运营管理，防止业务内耗性竞争。

􀂄  本次整合增厚公司业绩：收购十三家公司部分股权共支付转让费13787.92万元；我们按照被收购公司2007 年审计报告，尝试模拟追溯调整上市公司2007 年利润表，得到追溯后销售收入为15.52 亿元，每股收益追溯调整后为0.587 元，摊薄后为0.549 元；本次收购后预计年新增净利润2650.13 万元。

􀂄  本次整合后各专业公司2008 年上半年运营良好，共获取订货13.16 亿元，同比增长32.37%，超额完成上半年订货任务；上半年上市公司实现营业收入6.41 亿元，同比增长11.13%；实现净利润971.05 万元，同比增长29.65%；如果剔除国内特殊情况对交货产生的延迟影响，上半年公司经营业绩将会更加出色；未能及时实现的业绩将在下半年得到报表确认。

􀂄  公司在完成对电力二次及自动化业务单元的整合以及运营归口管理后，2008 年以稳健运营为公司主要目标，意欲以平稳高效的运营态势迎接今后新的公司管理与业务整合进程。

􀂄  我们以整合后的电力二次及自动化业务单元作为预测基础，对公司该项业务今后的经营状况进行预测；我们认为公司在电力二次及自动化设备制造领域2008-2010 年或将完成销售收入19.87 亿元、23.25 亿元、25.52 亿元，实现净利润1.29 亿元、1.70 亿元、2.02 亿元，以目前的股本计算每股收益分别为0.681 元、0.897 元、1.068 元；我们以2008 年预测EPS 的20-25 倍作为短期内公司股价合理运行区间，得出公司股价短期目标区间为13.62-17.03 元，继续给予买入评级。

􀂄  在此我们重申：上述预测是基于公司目前业务范畴与结构所做；上半年公司已经变更扩大经营范围，一旦未来公司出现重大资产变更或业务扩展，我们将根据新的进展再次对公司业绩做出预测。

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