【提要】：受隔夜美股暴跌、新股上市规则修改和招商证券IPO等三大利空的打击，中国资本市场历史记忆柱上的一个特殊点位——上证综指2245点，9月5日开盘即告失守，上证综指报2224.53点……
＝＝本文精彩导读＝＝
[股市] QFII二季度大举增仓 ‖中国股市夺得半年全球跌幅冠军
[房市] 大摩：中国房地产根本不存泡沫 ‖人民日报:楼市调控决不半途而废
[思考] 7月新增外汇资产503亿美元 ‖招商证券IPO下周一上会
QFII二季度大举增仓 增幅高达52%
A股市场的暴跌和持续的低迷并没有影响境外投资机构对A股市场的信心，统计显示，在连续四个季度减持之后，QFII今年二季度主动增仓，并在七八月份持续做多A股。分析人士认为，QFII在A股暴跌之际没有大幅撤出，反而逆势增持，表明境外投资者仍看好A股市场的长期表现。
上市公司半年报显示，截止到今年6月底，53家QFII获批投资A股的额度共计106.70亿美元。被列入前十大流通股股东的QFII额度为172.71亿元（剔除兴业银行）。据悉，截止到6月30日，QFII持股总数为130816.79万股，比3月30日的86065.79万股增加44751万股，增幅为52%，涉及上市公司家数由一季度的136家增加至二季度的144家。在QFII的持股中，被增持股票数量比一季度增近三成，新进股票数量55只，比一季度增四成多。而被减持股票仅为18只，为2006年二季度以来最低水平。
TopView数据显示，今年上半年机构资金净流出市场1411.1亿元。前7个月，机构资金仅在5月呈现净流入市场75.4亿元的态势，其余6个月全部净流出。但到了8月，机构资金净流入额高达173.7亿元，成为今年前8个月机构资金单月净流入最多的月份。其中基金席位、保险席位和QFII席位8月分别净买入了184.5亿元、15.6亿元和9.2亿元。
单个来看，二季度以来QFII资金除了在6月呈净流出状态，其它月份都呈现出净买入状态，4月净买入额高达188.4亿元，为今年来最高。而在其他机构资金都做空的7月，QFII资金净买入31亿。也是从7月开始，境外投资者对QFII A股基金的看法明显转向，过半基金出现扩容。
据悉，在9只已公布资产数据的QFII中，共有6只资产规模逆势增加，其中两只被动式管理的QFII基金增幅最大：标智沪深300中国指数基金增幅高达46.44％，新华富时A50中国基金则增加12.63％。（曾小花 信息时报）
中国股市夺得半年全球跌幅冠军
昨日，受到中国经济增速放缓的影响，市场信心再度受挫，沪深股指连续第三天收阴，根据Bloomberg数据统计显示，上证综指今年以来下跌了48.97%，位居全球主要股指下跌榜的首位（不考虑货币调整因素）。
A股市场跌幅超越越南
截至6月底，越南证交所指数仍以-56.92％位居全球股市跌幅首位，A股市场上证综指下跌48％屈居第二。然而，自７月份以来越南股市出现回暖迹象，证交所指数上涨19.68％，而A股市场延续了上半年的颓势，一举超越越南成为了今年以来全球跌幅最深的股市。
经过近一段时间以来股市的调整，A股市场重心不断下移，主要估值水平已经日趋合理，甚至就全球视角来看，A股的调整似乎已然过度。就中、美主要股指今年以来的市场表现来看， 沪深300指数遭遇"腰斩"之痛，股指大幅下挫2667.03点，跌幅达到49.08%。而同期美国标普500指数，跌幅仅仅为15.19%，如果考虑到半年来美元下跌的因素，则标普500指数实际下跌20.69%，不过相对于我国股市的暴跌仍旧不可同日而语。
反观深陷金融危机而一度关停的越南股市，今年以来的跌幅也只达到了47.16%，弱于A股的下跌程度。另外从和A股市场联动性更大的香港股市来看，同期市场也只下跌了逾两成，和美国股市的跌幅基本持平。
就市场下跌的震荡程度来看，由于美国、香港等股市并没有实行涨跌停制度，所以市场利空传闻对个股的影响比较剧烈，美国贝尔斯登、雷曼兄弟等公司的股票价格都有在一个交易日内下跌50%以上的纪录，但是纵观美国、香港股市今年以来的整体表现，则和A股相比相对平稳的多。统计显示，A股今年以来跌幅超过5%水平的就达到26次，而美国和香港同期下跌5%以上的次数为0次和3次。
三大行业跌幅超过50％
今年以来A股市场的持续性下跌，导致申万所有行业回报率全部为负值。其中有色金属、交运设备和房地产板块分别下跌了58.24%、56.94%和52.91%，成为今年以来跌幅居前的三大行业板块。根据topview的数据显示，最近一段时间股市的调整，三大行业也出现了资金的持续性流出，市场对于以上行业的持股信心在持续弱化。
虽然上证综指今年以来下跌了48.97%，但是在申万行业中仍旧有17个行业走势强于大盘，占比达到了73.91%，其中农林牧渔板块成为今年以来市场中鲜有的亮点。受益于美元的疲软和气候因素引发的国际农产品(000061)减产预期，国际粮食价格飙升，农林牧渔板块以20.55%的下跌成为今年以来跌幅最小的行业。数据统计显示，今年以来隆平高科(000998)成为非ST股票中股价涨幅最高的"明星"，涨幅高达149.89%。
A股估值驶入安全区
根据bloomberg提供的数据测算，目前沪市A股市盈率仅为20.78倍，和今年初高达48.75的水平已经大幅回落了57.37%，而08年预期市盈率水平为15.93倍。另外上证50指数、上证180和深证成指的市盈率水平分别为17.61倍、19.40倍和22.26倍。
此外，沪深300指数的市盈率已经触及19.70倍，下跌至2007年3月的估值水平。同时受到企业盈利持续增加的预期，沪深300指数08年预期市盈率水平更是下降至15.83倍。而美国标普500指数和香港恒生指数的市场估值水平分别为20.61和12.60。
对此有分析人士表示，目前全球主要股指的趋同性正在显著增强，而A股估值的高位回落使得A股的投资价值正在逐渐显现，加之宏观层面中国经济高速增长的预期依然坚定和微观层面近期企业中报披露显示的预增家数同比增长，市场有可能出现一定程度的回暖。（中国证券报07/18）
大摩报告力挺中国房地产市场:根本不存在泡沫
中国经济放缓的形式渐趋明朗化，拉动经济的三驾马车——出口、投资、消费对于宏观经济的推动作用也开始出现变化，究竟谁才是拉动经济，避免硬着陆的首要引擎？摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆昨日在其最新研究报告中指出，随着中国出口放缓，保持房地产行业的持续增长将对中国经济的前景产生愈发重要的影响，一旦房地产失去其作为经济增长的引擎地位，很难让人对未来一两年的中国经济有积极的憧憬。
“净出口明年对经济增长零贡献”
对于中国经济的总体发展前景，摩根士丹利此前曾预测GDP增速在今年将达到10%，明年则将回落到9%，而出口形势不容乐观。王庆预测，净出口对经济增长的贡献水平在2009年可能会接近于零。
对此，摩根大通驻香港分析师吴向红也指出，全球经济下滑的波及面不断扩张，中国的出口部门面临严峻的国际环境，因为近几年对中国出口增长很重要的国家，如欧洲、日本和一些新兴市场的需求被削弱了，预计商品贸易盈余在未来几个月会逐步收窄。
王庆认为，在出口衰弱的情况下，投资增长对于经济的支持相对更加有效。而消费则将从2007年股市行情带动的中期繁荣逐步回落到正常水平。
“房地产行业不存在价格泡沫”
市场上存在一种观点，即认为政府对于楼市采取的一系列限制措施是为了打击楼市的价格泡沫。但是王庆指出，楼市根本不存在泡沫！王庆说，房屋价格相对家庭收入，从1997年以来下滑显著。总体来看，房屋购买能力从2003年以来都处于较稳定的水平，换句话说，房屋的平均价格没有比5年以前更贵，因为家庭收入的平均增长比价格增长更快。
此外，从房屋价格收入比
（HPIR，指一个国家或城市的年平均上市房价和居民年平均收入的比例）来衡量，中国的平均HPIR从2003年至今都是在8~9倍的范围内，从表面上看，高于国际标准3~6倍的水平，但需要注意的是，HPIR的国际标准是基于发达国家和中高收入国家制定的。根据世界银行对96个国家和地区的调查结果，发展中国家和低收入国家的HPIR水平比发达国家和中高收入国家普遍要高。根据摩根士丹利的测算，如果按照不同国家收入情况来调整HPIR数值，实际上中国目前的水平并没有出现明显超出国际标准的情况。
王庆认为，中国的房屋支付能力并没有在过去四五年里变得更糟糕，“其实政府采取严厉的政策措施，并不是为了打击房地产价格泡沫，而是为了解决一个社会问题，即帮助中低收入家庭提高购房能力。”
不过在谈到楼市价格时，王庆认为楼市价格的普遍下滑现在看来是不可避免的。2008年预期名义家庭收入增长只有10%，这将低于2003~2007平均年增长13%的水平。根据王庆的预算，如果平均房屋价格下降9%，那么HPIR就将调整至5倍以下，房屋购买能力将得到显著提升。
“楼市垮了将引发经济硬着陆”
“一旦房地产失去其作为经济增长的引擎地位，就可能引发经济硬着陆的风险，比如拖累GDP增速至8%以下。”王庆认为。
王庆分析说，2007年第三季度以来，房屋销量下滑显著，未来几个月楼市将面临供大于求的风险。如果房地产销售持续放缓，那么迟早会表现出房地产投资放缓，而这将对于经济其他领域都产生负面影响。
王庆认为未来可能发生两种情况。一种情况是房地产开发商不得不以低价改善房屋供应水平，重新引发市场兴趣，带动销售。在这种情况下，房地产商通过牺牲一部分利润为代价来重振销售业绩。由于中国开发商在过去几年已经享受到了非常丰厚的利润，因此一些利润的挤压不可能浇灭他们对于投资的热情。如果房地产投资增长保持在一定水平，那么房地产可以继续担纲其经济引擎的作用，并且经济将实现软着陆。
但是另一种情况则没有那么乐观，即房价降下来了，但销售却依然萎靡。在这种情况下，房屋降价只会进一步促使房地产行业丧失经济引擎的地位，甚至威胁到整体经济产生硬着陆的情况，一大批地产开发商可能会面临严重的流动性问题。“在我们看来，这种情况发生的几率可能低于25%，问题关键是政府是否会放松政策限制。”
“明年一季度楼市政策或放松”
王庆认为，一旦房地产行业的生存对于整体经济带来下滑风险，政府就会放松政策控制，因为经济进一步下滑引起的失业问题，对社会的影响更严重。
王庆进一步分析了政府可能采取的政策，包括借贷要求上的放松，降低贷款利率等，这些措施加上房价下降都有助于提高房屋购买能力，改善市场情绪。
此外，进一步增加财政开支，提高政府廉价房的供给，可能也会成为政府主要的政策之一，以求在支持经济增长和提高中低收入家庭购买住房能力的社会目标之间达成一种平衡。
至于政策放松的时间点，王庆认为将取决于出口下滑的速度，根据预测，中国的出口增长可能在2009年第一季度显著下滑到个位数的水平，因此届时会引发政策显著变脸。（马骏骎 每日经济新闻）
人民日报:断供敲警钟 楼市调控决不半途而废
想当然的“断供潮”
部分购房者断供后，“深圳出现‘断供潮’”、“深圳房贷坏账超千亿”的传闻开始在网络上流传，部分网民甚至认为“浮现中国式‘次贷危机’”。
深圳市银监局当即回应“深圳出现‘断供潮’”、“深圳房贷坏账超千亿”的说法是“想当然”，明确表示：深圳目前没有出现大规模的房贷断供，深圳银行包括房贷在内的全部坏账余额也不到1000亿元。
根据央行的抽样调查结果，深圳的住房贷款98.5%处于正常状态。据深圳市银监局统计，至今年6月底，深圳个人住房不良贷款率为0.79%，比年初仅增加0.11%，贷款坏账率甚至低于全国平均水平。
深圳房地产研究中心副主任王锋认为，与美国银行把钱贷给低收入群体、甚至是无家可归者不同，中国的银行则把钱贷给还款能力良好的优质客户，国内购房者的经济条件和还款能力都比美国“次贷”客户高，由此他认为不会引发美国式“次贷”危机。深圳综合开发研究院旅游与地产研究中心主任宋丁近日也从中国传统文化和居民储蓄率的角度分析，认为少数购房者存在资金压力，但“深圳购房者整体还款能力不至于令人担心”，“浮现中国式‘次贷’危机至少提法有误”。
断供敲响的警钟
尽管深圳的房产、金融部门认定该市并未出现“断供潮”、眼下出现的断供只是个案，但深圳大学国际金融研究所所长国世平说，这并不意味着可以高枕无忧，这些个案也向房产、金融部门甚至政府敲响了警钟。
一位把开发商告上法庭的断供者说，开发商的广告和销售手段存在大量虚假、欺诈成分，按揭银行在明知一成首付违法、“虚假按揭”的情况下，仍然批准大量的按揭贷款，与业主和贷款人构成了共同欺诈。
深圳市银监局的工作人员说，银行对房贷审查不严、一些楼盘只需一两成首付甚至零首付，的确对房价的走高“推波助澜”。国世平说，断供就是银行违规放贷出现的风险，在当前楼市持续调整的情况下，银行应当严格遵循国家二套住房房贷等相关政策，才能防止风险、保证房贷资金安全。
有专家认为，楼市随意炒作、房价随意攀高、网上“房贷坏账超千亿”假信息流传，都因为中国楼市目前信息极度不对称。利用购房者对供求关系的不了解，开发商、炒房客肆意捂盘、抬价，这些现象应该引起房地产管理部门的反思。
断供不影响调整
深圳房地产研究中心就该市今年前7个月的房地产市场形势发布了分析报告。报告说，该市国土房产、银监、人民银行等部门已密切关注断供情况，加强对房地产金融风险防范政策和措施的研究。
据悉，今年1至7月，深圳商品房空置面积165万余平方米，同比增加29%；新建住宅销售面积180万平方米，同比减少53.17%；新建商品住房价格持续回落。
王锋说，当前深圳楼市的调整态势是过热的房地产市场理性回归。深圳市政府的一位官员也表示，个案的断供不会影响整体的调整，深圳将继续执行国家宏观调控要求的土地、信贷等政策，“楼市的正常调控决不半途而废”。
2007年底，深圳常住人口住房自有率仅为21.1%。王锋说，常住人口的购房需求是促进楼市活跃的基础；同时，毗邻的香港目前房价远高于深圳，能够带动深圳楼市的持续发展。他认为，尽管楼市仍处于房价小幅波动、市民持币观望的调整状态，但是，“深圳楼市深度回调已空间不大，房价继续大幅下降、成交量大幅下挫的局面不大可能出现。”（胡谋 人民日报）
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