招商证券：宁波海运运价增幅低于预期关注公路业务进展 - 东方财富网

招商证券：宁波海运运价增幅低于预期关注公路业务进展

www.eastmoney.com 2008-09-10 13:51 罗雄招商证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

    根据宁波海运(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)08 年中期报告，公司的报表合并范围将有所变化。由于部分股权的出售，钢材加工业务收入将不再计入合并报表。而随着高速公路的建成，该业务将自2008年7 月起效益纳入损益表。而公司主要收入来源为依然为海运业务。高速公路业务经营初期，由于车流量不足，将对公司业绩构成负面影响。但随着车流量的增加，公路业务将给公司带来显著的利润和现金流，并有助于弱化公司业绩的强周期性特点。

    公司业绩实现快速增长，运价增幅仍低于我们的预期（年初预期上涨50%）

􀂾  公司实现营业收入74329 万元，同比增长43%；实现毛利28419 万元，同比增长了104%；实现营业利润24380 万元，同比增长了129.5%；净利润18682.5万元，每股收益0.32 元，同比增长143%。

􀂾  公司业绩提升主要原因是公司运力增长8%和运价平均值同比上升 37%，毛利率从26.8%提升到38.2%；同时公司所得税税率由33%下调至25%。

􀂾  我们预计2009 年公司COA 合同价将走平，2010 年将有所回落。预计公司其它运输业务价格在2009 年将有所回落。考虑到公司在2009 年有12.75 万载重吨（占现有运力的20％）的新船交付，因此公司航运业务仍能维持小幅增长。

􀂉  高速公路业务将自2008 年7 月起效益纳入会计报表。

􀂾  公司控股的明州高速投资建设的全长42 公里的宁波绕城高速公路西段项目于2007 年12 月26 日试通车，由于绕城东段正处建设期，目前投入营运的路段为38 公里。在半年的试通车期间，按车型收费标准折算的日均车流量（一类车）为9189 辆，实现营业收入3465.24 万元。

􀂾  我们预计随着7 月杭州湾大桥的通车，下半年车流量将有所上升。如2008 年度按照日均车流量（一类车）1.1 万辆测算，则公司2008 年在该业务上的亏损将在2800 万元左右。预计2009 年业务量将增长40％左右，公司将实现扭亏。

􀂉  我们下调公司2008～2010 年EPS 分别为0.68、0.74、0.64 元。重点关注高速公路业务进展对公司的影响。维持公司审慎推荐B 评级。

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