银河证券：江中药业成长性取决于成功商业模式能否复制 - 东方财富网

银河证券：江中药业成长性取决于成功商业模式能否复制

www.eastmoney.com 2008-09-12 13:58 李鹰鹏银河证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

    主导产品是江中药业(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)后续发展的坚实后盾

    （1）健胃消食片已经进入成熟期，增长已经减速，但仍有空间可以挖掘，其最主要的新增市场可能来自县、乡市场的拓展。（2）草珊瑚含片乐观估计处于成熟期向衰退早期过渡阶段，更谨慎的判断则是或已进入衰退早期，难以再现当年辉煌，更可能作为现金牛存在。

 实现持续增长需要新产品放量

    （1）2008年推广的重点是初元，它实际上是一种氨基酸口服液，公司将该产品定位于探望病人的礼品。我们对该产品的推广持谨慎乐观的态度，但由于大量的广告费用，今年很有可能出现增收不增利的情况。（2）公司的其它新产品推广还需要等待时机。（3）在研药物IBE_5尚在Ⅱ期临床，预计2011年才会贡献利润。

 新产品能否放量的关键在于成功商业模式能否复制

    空白市场难以寻找和营销成本不断增加是我们保持谨慎的主因。

 投资建议与评级

    预期2008-2010年销售收入CAGR10.83%，净利润CAGR22.85%，EPS分别为0.41、0.50、0.61元，DCF估值（WACC=11.53%，g=1%）8.43元；相对估值方法（2008年20倍市盈率）8.20元，目前价格基本合理，但因新产品销售存在较大不确定性，暂不予评级。

 股价表现的催化剂：新产品销售情况明显好于预期；剥离东风药业。

 风险因素：原有主导产品提前进入衰退期；新产品销售遇阻。

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