海通证券：川润股份(002272)国内润滑液压设备领域的领先企业 - 东方财富网

海通证券：川润股份(002272)国内润滑液压设备领域的领先企业

www.eastmoney.com 2008-09-18 13:48 海通证券

　　润滑液压设备未来空间较大、锅炉行业未来需求稳定。根据中国重型机械协会相关资料，2005年全国润滑设备实际需求为20亿元左右，按照我国机械行业全行业需求每年30%的增速，同时新能源风力发电设备按每年50%增速预测，2010年润滑设市场需求将有望增至约80亿元左右。工业锅炉和电站锅炉都面临景气拐点，但结锅炉维护市场、海外市场拓展以及未来几年新增装机年均8000万千瓦的稳定需求，我们认为锅炉行业需求可以保持稳定。

　　
　　公司是国内润滑液压设备领域的领先企业。公司以润滑液压设备生产和销售起家，已经积攒了10年的行业经验，积累了丰富的技术、人才和市场优势。公司2005年至2008年上半年润滑液压设备销售收入实现年均30%以上的同比增长。2006年、2007年润滑液压设备销售收入分别为8849.71万元、11901.28万元，在全国排名第二，在中西部地区同行业企业中排名第一。
　　
　　公司的竞争优势与劣势。十年润滑液压设备制造使得公司在重大项目的开发中积攒了雄厚的技术实力和经验，也抓住了许多长期合作的大客户。但公司业务集中的建材行业未来发展空间相对有限，可能会成为公司未来增长的一道瓶颈。公司适时开拓风电市场，将成为公司新的利润增长点。
　　
　　募投将扭转公司产能不足的境况。2005年度至2008年1-6月，公司润滑液压设备订单增长迅速，因产能局限，部分订单无法接纳而被迫放弃。新募集资金部用于公司现有的主营业务，是对公司润滑液压设备制造能力的扩充，并提升公司主营产品的研发能力。
　　
　　公司股票合理价值区间为8.25-11.00元。我们预测公司2008-2010年的每股收益将达到0.55、0.87、1.07元。根据PE、PB相对估值方法，我们认为该公司每股内在价值在8.25-11.00元之间。目前发行价格10.44元，发行价格对应的2008年市盈率为19倍，估值已经到位，不建议申购。