东方证券：柳化股份壳牌装置重启正常新增尿素投产顺利 - 东方财富网

东方证券：柳化股份壳牌装置重启正常新增尿素投产顺利

www.eastmoney.com 2008-09-26 15:14 庄琰王晶东方证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

事件：2008 年9 月24 日公司实地调研，与公司董秘交流。

研究结论

􀁺 柳化股份(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)的壳牌煤气化装置是公司煤化工产业链的核心环节也是关键技术，该装置之前已经连续运行数月，负荷较高。装置于9 月上旬完成检修，现已重启10 余天，目前气化负荷在100%以上，运行稳定。目前公司合成氨产能在60 万吨左右，上半年公司总氨产量在20 万吨以上，预计下半年公司总氨产量将有所提高。

􀁺 目前煤炭价格已有所回落，其中无烟块煤价格回落较大，目前已经回落至1000 元以下，缓解了公司生产成本的压力。同时，公司控股的新益矿业1#矿区的建设已经基本完成，预计明年有望提供30 万吨的煤炭产量，这将明显加强公司抵御原材料价格波动风险的能力。

􀁺 由于出口关税和消费淡季影响，公司主营产品之一尿素的价格出现下滑，目前价格已在2300 元/吨以下。但是广西地区的销售价格仍然高于国内其他地区，而且公司新建的30 万吨大颗粒尿素投产顺利，预计四季度生产负荷可接近100%，下半年公司尿素销量有望得到较大提高；公司浓硝酸产品价格自8 月份以来从4200 元/吨的高点回落，幅度较大，但相对于其生产成本，公司硝酸的盈利能力仍很可观。

􀁺 相对而言，公司的硝酸铵产品的需求波动性较小，客户比较稳定，主要民爆企业在产品提价后对硝酸铵价格的接受能力加强，目前该产品价格仍旧在3000 元以上，预计在下半年公司硝酸铵的销量仍然能够维持在12 万吨左右，并贡献相对稳定的利润。

􀁺 公司多个项目的建设正在有条不紊的进行，其中CDM 项目已经建设完成，每年将贡献300 万美元左右的净利润，8 万吨甲醇装置预计也将于年底完成，建设20 万吨醋酸的配股计划的审批工作也在按部就班的进行。公司未来将逐渐完善甲醇、二甲醚、醋酸等煤化工产品线，逐渐形成100万吨级总氨的大型先进煤化工企业规模。

􀁺 此外，集团公司引进战略投资者计划目前进行顺利，战略投资者的引进将会对股份公司管理层起到积极的促进作用。

􀁺 我们认为，公司已经成功立足上游煤炭资源，对壳牌煤气化技术的掌握也不断娴熟；虽然短期公司的产品价格有向下的压力，但从长期来看，随着下游产品产能的扩大和产品的丰富，公司的盈利能力、成本优势和抵御行业风险的能力将不断增强，其煤化工发展道路将十分广阔。我们暂时维持公司08 年、09 年0.83 和1.23 元，维持买入的投资评级。

􀁺 风险因素：氮肥价格、硝酸价格大幅下挫，电力成本上升；

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