渤海证券：徐工科技起重机竞争力强销售稳健助成长 - 东方财富网

渤海证券：徐工科技起重机竞争力强销售稳健助成长

www.eastmoney.com 2008-10-13 14:47 渤海证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

    投资要点：

    事件：10、10 上午调研徐重、随车起重机公司、液压件公司，下午参加股东大会，并与高管交流。

    点评：

􀁺 徐工科技(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)所注入的资产主要是徐重。在标的资产中，徐重占收入的比例为95.54%、净利润的比例为95.69%；占与徐工科技合并报表收入的比例在65%以上，因此未来公司的重点产品将是起重机。08 年汽车起重机销量将达到1.2万台，YOY70%左右，09 年保守预测应该在20%左右；履带吊300 台，明年迁入新基地后生产和销售将有翻番的可能；随车吊3000 台以上，今年翻番，09 年YOY40%以上。

􀁺 徐重销售、财务稳健。徐重的起重机销售以全款为主，应收账款很少。截至07 年年底，其应收账款只为1.84 亿元；到08 年7 月底，虽然有较大增长，达到6.6 亿元，但是相对于100 亿元以上的收入来讲，比例还是相当小的。未来应收账款即使发生坏账，对公司的影响也较小。

􀁺 公司整体上市对标的资产所做盈利预测相对保守。公司预测09 年汽车起重机销量、收入下降-10%；履带吊收入下降3%；汽车起重机收入增速为20%；10 年汽车起重机销量增速为3%、收入增速为5%；履带吊收入增速为6%；随车起重机收入增速为20%。可见公司的预测保守程度较高，主要原因是由于利润补偿协议的存在。对于公司较为客观的盈利预测为09 年收入增速为25%左右，净利润增速为20%左右。

􀁺 我们维持公司对于08 年的盈利预测，而09 年则采用25%收入增速、20%的净利润增速。则合并后徐工科技08、09 年EPS 分别为1.31 元、1.56 元，给予公司09 年15XPE，则其合理股价为23.4 元。给予公司“买入”的投资评级。

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