中金国际：天威视讯业绩符合预期长期投资价值显著 - 东方财富网

中金国际：天威视讯业绩符合预期长期投资价值显著

www.eastmoney.com 2008-10-21 15:02 金宇中金国际

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

    前3 季度业绩符合预期。天威视讯(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)公布前3 季度业绩，1-9 月公司实现主营业务收入5.25 亿元，同比增长9.9%，实现营业利润6230 万元，同比增长18.5%，实现净利润5870 万元，同比增长9.1%。净利润增长低于营业利润增长的主要原因是公司有效税率提升（2008 年18%，2007 年为15%）。公司前3 季度实现经营现金流2.43 亿元，同比增长12.3%。每股经营现金流0.92 元，是每股盈利0.22元的4.2 倍。1-9 月份，公司实现融资前现金净流入（经营现金流－投资支出）1.5 亿元。公司预计2008年全年业绩将小幅增长。

    维持2008-2011 年每股盈利预测0.29 元、0.33 元、0.47 元和0.64 元不变。

    估值吸引力明显，重申“推荐”评级。天威视讯08年EV/EBITDA 估值仅有6.5 倍，相比歌华有线折让40%，相比部分国际可比公司也已经有所折让。考虑到2010 和2011 年，机顶盒摊销成本大幅下降，利润将迎来高速的恢复性增长，目前股价隐含2010和2011 年动态市盈率分别为19.2 倍和14.1 倍，在传媒板块中具有明显估值优势。经营因素之外，网络整合和付费电视内容监管体制放松也有望成为股价的催化剂。我们预计天威视讯有望在未来1-2 年内收购深圳关外120-150 万户的有线网络，实现用户数成倍增长。

    投资风险：卫星直播，地面数字电视和IPTV 竞争的冲击强于预期。08-09 年盈利仅能实现微幅增长，08/09 年动态市盈率处于相对高位，A 股市场对现金流的重视程度不及盈利，导致股价短期上涨动能相对缺乏。流动性较差。

东方财富网（www.eastmoney.com 或 www.18.com.cn）

发表评论：[注册] [登入]

注意：

遵守中华人民共和国有关法律、法规，遵守《互联网新闻信息服务管理规定》。
尊重网上道德，承担一切因您的行为而直接或间接引起的法律责任。
您在东方财富网发表的言论，东方财富网有权在网站内转载或引用。

中金国际：天威视讯 业绩符合预期 长期投资价值显著

中金国际：天威视讯业绩符合预期长期投资价值显著