中金国际：栖霞建设项目结算减少盈利下滑 - 东方财富网

中金国际：栖霞建设项目结算减少盈利下滑

www.eastmoney.com 2008-10-21 14:51 白宏炜中金国际

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

    事件：

    栖霞建设(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)今日公布08 年1~3 季度业绩：主营业务收入11.6 亿元，净利润1.47 亿元，均同比下降32.5%，低于我们预期。

    简评：

    前三季度每股收益0.14 元，同比下降32.5%，低于预期

􀂾 公司期内实现主营业务收入11.6 亿元，同比下降32.5%，源于项目结算面积减少。与此同时，管理成本的提高以及利息费用的上升使得税前利润同比下降35.4%至2.47 亿元。前三季度净利润下降32.5%，下降幅度小于税前利润仅是因为08 年开始实行新的所得税率使当期所得税费用降低。

􀂾 公司08 年前三季度毛利率高于去年同期4.4 个百分点，得益于07 年下半年以来长三角地区较快的房价涨幅。9 月底预售房款较去年年底时大幅下降73%至2.2 亿元。若包括前三季度已结算金额在内，公司目前可结算资源占我们08 年调整后预测销售收入的56%，未来的销售任务较大，全年盈利难有突破。

    公开增发使较高的财务压力得到缓解

    公司7 末月下旬成功完成了1.2 亿股，共计人民币近10 亿元的公开增发。公司第一和第二大股东在此次增发中共增持5 千万余股，占到总共增发股数的42%。本次增发降低了公司的财务风险，期末公司资产负债率比07 年底下降17 个百分点到52%，净负债率下降53 个百分点到58%，银行借款占总负债比例上升16 个百分点达90%，三项指标均从行业高位回落至平均水平。但销售回款速度放缓仍导致现金流趋紧，期末账面现金9.5 亿元，下降7.4%，经营活动现金流亦下降16%。

    维持盈利预测及“中性”的投资评级

    我们维持08 年0.27 元和09 年0.29 元每股收益的盈利预测，目前股价对应08、09 年市盈率分别为13.8 倍、13.3倍，对09 年净资产值折价16%。公司的项目主要集中在南京和无锡两个城市，受区域波动影响较为明显，抗风险能力较弱，我们维持“中性”投资评级。

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中金国际：栖霞建设 项目结算减少 盈利下滑

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