1．事件
10月20日，中船集团表示，集团手持订单已经排到2012年，集团正在专注于未来5年完成现有订单的生产，目前有一些船舶企业遇到经营上的困难，但中船集团目前运营态势良好，没有收到一起船舶或柴油机被取消的报告，且大量订单的预付账款已经收到。
2．我们的分析与判断
1) 2008年以来，我国造船行业的增长速度出现明显的回落趋势。2008年上半年，我国造船完工量、新接订单量和手持订单量分别为1024万吨、3664万吨和19217万吨，同比增长36%、-14%，和82%。我国和全球船舶工业的新接订单都出现下降的趋势。我们认为，下半年在金融危机影响下，全球经济和航运业将持续回落，造船行业新接订单仍将在未来一定时期内持续下降。
2) 中国船舶(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)拥有中船集团的主要造船及修船资产，下属的外高桥是国内领先的造船厂。公司目前订单饱满，客户大都为国际知名的大型船东，且附加值较高的产品订单比重高，因此总体上看，公司的抗风险能力明显好于行业平均水平。
3) 我们估算，公司目前的手持订单在2500万吨以上，即使考虑到公司的产能扩张仍可满足公司未来4年以上的生产需求。公司没有被取消订单的情况，预收款项也持续稳定上升，根据公司2008年中报，公司的预收款18.54亿元，比2007年底增加2.74亿元。
4) 由于全球经济面临金融危机的冲击刚刚开始，而且造船行业属于强周期行业，因此我们认为，公司未来可能面临的风险包括以下两个方面：一是全球经济增速回落将订单增长出现明显的周期性回落；二是目前手持订单不排除有被取消的可能，这将大大加剧经营业绩的周期性波动。
3．投资建议
在不考虑订单衩取消的前提下，我们预计公司2008年-2010年每股收益分别为6.35元、7.23元和8.30元。按2009年6倍市盈率，公司合理估值为43.38元，维持“谨慎推荐”的投资评级。
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意见与建议
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