天相投资：江铃汽车跨国企业加大力度公司成长空间受挤压 - 东方财富网

天相投资：江铃汽车跨国企业加大力度公司成长空间受挤压

www.eastmoney.com 2008-10-24 14:36 李孟海王明存施海仙天相投资

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

    2008年3季报显示，江铃汽车(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)1-9月实现营业收入67.05亿元，同比增长8.11％；归属于上市公司股东的净利润6.38亿元，同比增长1.70％；扣除一次性政府补贴后的净利润4.74亿元，同比下降24.50%；EPS为0.74元。其中，3季度营业收入同比下降1.79%；归属于母公司净利润同比下降52.73%。

    公司销量增速继续下滑。2008年1-9月，公司实现销售7.55万辆，同比增长7.80%；其中JMC系列轻卡、福特全顺商用车、皮卡分别同比增长5.40%、10.58%和18.68%。9月份，产销率仅为75.20%；其中，JMC系列轻型卡车、福特全顺商用车分别同比下降22.23%、26.91%，皮卡同比上涨22.38%。

􀁺  跨国企业加大力度，公司成长空间受到挤压。我们认为，在行业整体下滑的背景下，高端产品的抗周期能力相对较强，2008年1-9月，福特全顺在轻客及底盘市场的占有率达到12.73%，与2007年相比上升1.21个百分点。随着跨国企业依维柯、五十铃等加大力度经由合资公司推出新产品、降低价格的战略实施，公司被迫在1月份下调价格的基础上再次降价促销，从而促进了皮卡销量的逆势上涨。2008年1-9月，公司在轻货及底盘市场占有率为5.46%，与2007年相比下降0.21个百分点。我们认为，公司的降价和市场占有率的下降将使得公司的成长空间受到挤压，盈利能力略有下降。

􀁺  预计公司全年归属于母公司所有者的净利润上升1.85%。08年1-9月，轻型货车及底盘实现销售94.35万辆，同比增长14.30%；轻型客车及底盘实现销售16.56万辆，同比下降1.73%；其中，9月份轻货及底盘销量同比下降7.10%，轻客及底盘销量同比下降19.01%。考虑到公司的高端产品地位、轻卡自主研发能力和9月份的市场表现，我们预计公司2008年全年的营业收入增速为6.42%；归属于母公司所有者净利润上升1.85%；扣除一次性政府补贴收入1.64亿元后的归属于母公司净利润下降19.81%，2009年下降18.29%。

􀁺  盈利预测、投资建议和风险。预计公司08、09年EPS分别为0.896元、0.732元（08年的EPS中包含了一次性政府补贴收入0.190元，扣除后EPS为0.705元），以10月22日收盘价8.20元计算，08年动态P/E9.15倍（扣除补贴后为11.63倍），P/B1.81倍，下调为中性的投资评级。公司的风险主要体现在市场风险、行业增速下滑导致的需求下降风险、市场竞争对手竞相压价导致的盈利能力下降风险和宏观经济风险。

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