金元证券：山推股份单季度盈利增速持续下滑 - 东方财富网

金元证券：山推股份单季度盈利增速持续下滑

www.eastmoney.com 2008-10-24 14:53 欧文沛金元证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

    山推股份(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)前三季度实现营业收入52.44 亿元，同比增长54.09%；营业成本47.85 亿元，同比增长52.66%；营业利润6.14 亿元，同比增长48%；净利润4.82亿元，同比增长38.66%，实现每股收益0.64元，基本符合预期。

    从单季度数据来看，由于国内外市场的需求仍然保持了较快的增长，尤其是出口的大幅增长，使得三季度实现营业收入16.11亿元，同比增长38.01%，但增速连续四个季度出现下降。三季度的营业利润同比增长4%，增速连续三个季度出现下降。其中管理费用、财务费用、销售费用的同比增速分别为54%、60%和107%。实现净利润1.01亿元，同比增长2.92%，增速连续四个月出现下降。

    从季度环比数据来看，三季度的营业收入、营业利润和净利润都出现了较大幅度的下降，分别比二季度下降19.73%、45.47%和49.81%。而二季度营业收入、营业利润和净利润则分别比一季度增加了23.21%、14.01%、和12.65%。在利润下降的同时，三季度三项期间费用之和环比却增加了13%，而二季度三项期间费用之和环比下降153%。

    前三季度公司毛利率为18.99%，比去年同期增加1.04 个百分点，主要原因是行业进入壁垒比较高，近期几乎没有新的竞争对手能够成功进入该行业中，公司的推土机产品占了国内54%的市场份额，具有较强的议价能力。此外也不断优化产品结构，增加大马力、高毛利的推土机的生产。

    报告期内公司现金流量状况良好，持有9.93 亿的现金及现金等价物。其现金主要来自初的配股，这对处于宏观经济下行周期过程中的公司平稳运行提供了较大的资金支持。

    公司9 月份的推土机销量为308 台，其中出口占171 台，出口的占比达55.6%，伴随全球经济的放缓，工程机械类产品的需求将受到较大的负面冲击。

    随着国际主要钢材品种价格的回落，占公司成本较大部分的中板的价格也有所回落，这在一定程度上可以减轻公司的成本压力，使公司产品的毛利率有望得到适当的提高。

    三季度的宏观经济数据显示，前三季GDP 增速跌破10%至9.9%，9月GDP 增速跌至9.0%，其中前三季GDP 增速为近10年来首次降到个位数，中国经济增速下滑的信号进一步增强。在此背景下，政府很可能在一定程度上放松银根，并出台一些扩大内需和增加基础设施投资的相关政策。即使出台相关经济刺激政策，其力度和效果如何仍然是个未知数。

    预计公司2008 年、2009 年每股收益将达到0.75 元、0.94 元，按目前股价计，市盈率分别为11.09倍、8.85倍。投资评级为中性。

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