天相投资：深圳机场多因素影响致使三季度净利润下降 - 东方财富网

天相投资：深圳机场多因素影响致使三季度净利润下降

www.eastmoney.com 2008-10-27 13:54 张勋天相投资

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

    08 年1-9 月，深圳机场(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)实现营业收入11.25 亿元，同比增长22.69％；营业利润5.1 亿元，同比增长14.72％；归属于母公司所有者的净利润1.72 亿元，同比下降53.95％。基本每股收益0.1 元，比去年同期减少0.16 元。其中，7-9 月基本每股收益0.06 元，如市场预期下滑。同时，公司预计全年净利润同比下滑30％-50％。

􀁺 尽管公司于报告期内实现了机场飞行区资产的收购，但受其他多种因素影响，净利润依然大幅度下滑。一、与兴业银行广州分行借款合同诉讼案件致使公司全额计提预计负债2.39亿元，是导致公司利润下降的最主要原因，若剔除该非经常事项影响，公司税前利润同比增长15.6％；二、汶川地震、奥运因素、宏观经济趋弱等因素干扰航空运输业务运行，业务量下滑、成本攀升，综合毛利率第三季度同比下滑9个百分点；三、汶川地震对公司参股21％的双流机场生产造成巨大伤害，公司投资收益急剧下降2617万元，下降84.2％；四、海关监管快件监管中心受海关政策影响，业绩大幅度下滑；五、所得税率提升，小幅影响公司利润。上述因素，使得公司在资产收购增加收入的境况下，1-9月净利润下滑54％，且公司第三季度净利润同比下滑20％。

􀁺 资产收购和非航业务保障盈利水平。2008年1-9月份，公司综合毛利率为51％，略低于去年同期的51.53％。我们认为，公司在地震、雪灾、奥运安检以及宏观经济负面影响下能够基本保持盈利能力的持平，主要得益于：一、公司今年将广告业务招商外包经营，其收益价格比去年同期提升近50％，盈利能力在之前90％的毛利率水平上进一步提升；二、收购盈利能力较强的飞行区资产。

􀁺  我们对深圳机场的看法。第一，在经历第三季度的业务量负增长后，四季度业务量将反弹，同比增速预计5％左右；第二，在民航业整体景气下，公司因市场之前较为客观的预期和广告业务合同（锁定了未来5年收益水平）签署，将在未来几年持续成为机场板块中业绩最为稳健的公司；第三，短期负面因素，不影响公司投资价值，成都双流机场上市和港深合作预期有助于提升公司本身价值；第四，短期内无大额资本开支，有助于维系投资者信心。

    风险提示。经济持续下滑继续冲击客货运业务发展、广告合同存在经济萧条下不能履约以及州周边机场竞争风险。

􀁺 维持“增持”投资评级。我们预计公司08年-10年EPS分别为0.18元、0.38元、0.44元，对应的09年、10年动态市盈率分别为16.2倍、14.3倍，目前估值在机场类公司中偏低。同时，考虑到前述因素决定的公司业绩相对明确，更能够体现机场板块弱市下的防御性特征，我们维持对公司的“增持”投资评级。

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