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天相投资:深圳机场 多因素影响致使三季度净利润下降 - 东方财富网

天相投资:深圳机场 多因素影响致使三季度净利润下降

www.eastmoney.com   2008-10-27 13:54   张勋   天相投资



  注:为提高实战参考价值,以上图片动态行情实时生成,便于观测该股最新表现。
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    08 年1-9 月,深圳机场(主力建仓数据进入该股吧新版行情)实现营业收入11.25 亿元,同比增长22.69%;营业利润5.1 亿元,同比增长14.72%;归属于母公司所有者的净利润1.72 亿元,同比下降53.95%。基本每股收益0.1 元,比去年同期减少0.16 元。其中,7-9 月基本每股收益0.06 元,如市场预期下滑。同时,公司预计全年净利润同比下滑30%-50%。

 􀁺 尽管公司于报告期内实现了机场飞行区资产的收购,但受其他多种因素影响,净利润依然大幅度下滑。一、与兴业银行广州分行借款合同诉讼案件致使公司全额计提预计负债2.39亿元,是导致公司利润下降的最主要原因,若剔除该非经常事项影响,公司税前利润同比增长15.6%;二、汶川地震、奥运因素、宏观经济趋弱等因素干扰航空运输业务运行,业务量下滑、成本攀升,综合毛利率第三季度同比下滑9个百分点;三、汶川地震对公司参股21%的双流机场生产造成巨大伤害,公司投资收益急剧下降2617万元,下降84.2%;四、海关监管快件监管中心受海关政策影响,业绩大幅度下滑;五、所得税率提升,小幅影响公司利润。上述因素,使得公司在资产收购增加收入的境况下,1-9月净利润下滑54%,且公司第三季度净利润同比下滑20%。

 􀁺 资产收购和非航业务保障盈利水平。2008年1-9月份,公司综合毛利率为51%,略低于去年同期的51.53%。我们认为,公司在地震、雪灾、奥运安检以及宏观经济负面影响下能够基本保持盈利能力的持平,主要得益于:一、公司今年将广告业务招商外包经营,其收益价格比去年同期提升近50%,盈利能力在之前90%的毛利率水平上进一步提升;二、收购盈利能力较强的飞行区资产。

􀁺  我们对深圳机场的看法。第一,在经历第三季度的业务量负增长后,四季度业务量将反弹,同比增速预计5%左右;第二,在民航业整体景气下,公司因市场之前较为客观的预期和广告业务合同(锁定了未来5年收益水平)签署,将在未来几年持续成为机场板块中业绩最为稳健的公司;第三,短期负面因素,不影响公司投资价值,成都双流机场上市和港深合作预期有助于提升公司本身价值;第四,短期内无大额资本开支,有助于维系投资者信心。

    风险提示。经济持续下滑继续冲击客货运业务发展、广告合同存在经济萧条下不能履约以及州周边机场竞争风险。

 􀁺 维持“增持”投资评级。我们预计公司08年-10年EPS分别为0.18元、0.38元、0.44元,对应的09年、10年动态市盈率分别为16.2倍、14.3倍,目前估值在机场类公司中偏低。同时,考虑到前述因素决定的公司业绩相对明确,更能够体现机场板块弱市下的防御性特征,我们维持对公司的“增持”投资评级。



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