1-9 月份，兖州煤业(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)实现主营业务收入、营业利润、净利润分别为204.2 亿元、91.3亿元、66.5 亿元，同比分别增长 71.39%、199%、264%。前三季每股收益1.35 元，其中第三季每股收益0.59 元，环比第二季增长28.3%，主要原因在于第三季煤价的大幅上涨。
1-9 月份，商品煤产量为2651 万吨，同比增长1.45%，其中，山东本部产量为2429 万吨，同比增长0.65%；商品煤销量为 2739 万吨，同比增长4.5%，其中，公司山东本部2323 万吨，同比下降1.73%。
公司山东本部前三季煤炭综合售价711.76 元/吨，同比增加289 元/吨，增长68.52%，其中国内和出口售价分别为712.04 元/吨和683.34 元/吨，同比分别增长69.84%、46.13%。公司山东本部第三季煤炭综合售价795元/吨，同比增加361.5 元/吨，增长83.4%，其中国内销售价格为793.41元/吨，同比增加363 元/吨，增长84.34%。
1-9 月份，煤炭生产成本为246.87 元/吨，同比增加44.93 元/吨，增长22.25%，扣除掉政策性增支因素，生产成本为219.98 元/吨，同比仅增加18 元/吨，增幅为8.93%，公司成本控制能力远高于行业平均水平。
公司煤炭销售结构为1/3 的合同和2/3 的现货，自9 月份以来，随着经济增速的大幅放缓，下游行业增速均呈现显著回落态势，由此导致煤炭需求回落，公司于10 月上旬分别下调电煤和冶金煤现货价格120 元/吨、160元/吨。但由于10 月份以来需求持续疲软，降价并未带来需求的显著回升，由此导致公司煤炭库存呈现上升趋势。公司认为，尽管未来存在冬季用煤高峰这一正面支撑因素，但依然对2009 年煤炭价格表示谨慎。
由于行业景气持续下滑，且处于投产初期，煤化工业务整体处于亏损状态。其中，山西能化前三季亏损1000 万元，较去年同期亏损6000 万元大幅减少；榆林能化于10 月开始试生产，前三季亏损5000 万元；菏泽能化10月底试生产，前三季度亏损2800 万元。考虑到10 月份以来甲醇价格的大幅下滑，预计公司煤化工业务第四季将继续处于亏损状态。
由于宏观经济下滑程度远超预期，煤炭需求短期内难以回升，我们预计公司未来一段时期将继续下调煤价，因此，我们下调公司2008-2010 年预测EPS 分别至1.65 元、1.16 元、0.97 元，给予公司“中性”投资评级。
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