三季度维持大幅增长：华鲁恒升(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)前三季度的净利润为3.58亿元，较去年同期增长54.66％，三季度单季度实现净利润1.02亿元，较去年同期增长24.7％，前三季度实现每股收益为0.723元，三季度单季度实现每股收益为0.205元，继续保持大幅增长态势。
毛利率出现下滑：从三季度的营收分析可以发现，三季度的毛利率开始出现下滑，三季度单季度毛利率从去年同期的23.9％下降到20.9％。主要原因除了三季度例行停工大检修的减利因素外，尿素和DMF的价格下跌也是主要影响因素，由于煤炭价格依然维持高位，导致产品毛利率下滑。依靠三季度入账的国产设备地面所得税优惠，公司的三季度才能维持大幅增长，扣除税收优惠公司的三季度单季度的盈利低于去年同期。
尿素的稳定需求成为盈利的定海神针：国家近期已经明确表示09年提高农作物最低收购价10%左右，并出台了一系列农村改革的重大举措，预计农业对化肥尤其是尿素的需求保持刚性。公司拥有100万吨的尿素产能，收入占主营的50％以上，水煤浆气化技术的成本优势确保即使尿素价格淡季回落，公司仍然保持盈利，而很多使用无烟煤原料的企业已经开始亏损并停工。预计2009年随着煤炭价格的回落，公司未来毛利率将恢复到合理水平。
明年依靠新投产能保持适度增长：由于20万吨醋酸将于今年年底建成投产， 2.8万吨醋酐将于2009年中期投产。考虑到醋酸和醋酐由于价格下滑导致的盈利低于预期，但公司的水煤浆气化技术的成本优势，仍将保证公司获得高于同行的超额收益绿。因此，这两个项目的投产将保证公司2009年保持适度的增长。
维持“买入－A”评级：公司为化工行业中不可多得非周期性成长股。考虑到估值较低，尿素业务抗风险能力强，我们维持“买入－A”评级。同时，我们调低公司的盈利预测，预计华鲁恒升08年的每股收益分别为0.84元，09年为0.90元/股。
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