中国神华：合同煤价存在上调空间 - 东方财富网

中国神华：合同煤价存在上调空间

www.eastmoney.com 2008-10-30 08:47 刘建刚中国证券报

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

　　事件：中国神华（601088）三季度报实现营业收入282.29亿元，同比增长33％；净利润77.92亿元，同比增长53.8％；三季度每股收益0.39元。

　　点评：煤炭方面，神华煤炭产量137.9百万吨，同比增长17.6％。煤炭销量171.7百万吨，同比增长13％。其中，出口煤炭15.4百万吨，同比下降15.8％。煤炭售价为370.2元/吨，同比上涨57.3元/吨，涨幅18.3％。自产煤的吨煤成本为79.3元，上涨7.2元，同比上涨10％。

　　港口方面，神华下水煤量101.8百万吨，同比增长4.5％。其中，自有港口下水煤量78.1百万吨（占全部下水煤量的7.7％），同比增长3.3％。电力方面，神华发电量和售电量分别为755.5亿千瓦时和702.5亿千瓦时，分别增长27.2％和26.8％。

　　毛利率方面，第三季度为51.3％，同比提高1.3个百分点，但前三季度整体为51.5％，基本持平。期间费用方面，费用总额81.66亿元，同比增长21.7％。其中，管理费用为53.87亿元，同比增长25％，财务费用22.86亿元，同比增长12％。需要指出的是，第三季度管理费用同比增长57％。

　　预计2008-2009年EPS分别为1.46元、1.82元。考虑到中国神华具有煤、电、路、港一体化等优势，具备防御性特征，且中国神华煤炭产量扩张较快，合同煤比重偏高背景下煤价具有上调预期，并且集团资产注入预期明确，故我们继续维持“推荐”评级。