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渤海证券:海油工程 业绩如期增长 增发成功与否是关注重点 - 东方财富网

渤海证券:海油工程 业绩如期增长 增发成功与否是关注重点

www.eastmoney.com   2008-10-31 15:04   李强   渤海证券



  注:为提高实战参考价值,以上图片动态行情实时生成,便于观测该股最新表现。
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    投资要点:

    事件:10.31 日海油工程(主力建仓数据进入该股吧新版行情)公布三季报,1-9 月累计实现收入62.50 亿元,同比增长47.52%;实现净利润7.89 亿元,同比增长35.09%。三季度实现收入29.53 亿元,同比增长95.45%;实现净利润4.91 亿元,同比增长256.19%。三季度实现EPS0.26 元,基本符合预期。

    点评:

 􀁺 公司三季度收入、利润、净利润均实现了快速增长;毛利率为25.32%,远远高于去年同期水平和08年1-9月份水平;海外和中下游业务增速显著。

    公司三季度完工4个项目,新开工2个项目,完成钢材加工量万结构吨。预计四季度将完工7个项目,预计钢材加工量3.74万结构吨。前三季度,公司的陆地建造工作量大幅增加,而安装工作量相对来讲处于下降,只有海底电缆铺设和生活楼安装两项业务量在增加,其余安装业务量均在减少。

 􀁺 订单量依然充足,但下滑趋势也很明显。截至9 月底,公司新签订合同金额81 亿元,与去年全年签订的订单量持平,其中海外市场11.76 亿元,上游市场68.36 亿元,中下游市场0.88 亿元;正在跟踪的项目金额40亿元,其中海外项目2.7 亿元,国内项目37.3 亿元。考虑到08年上半年石油价格的高涨阶段,公司的订单量并未超出去年水平,说明下半年以来公司订单量增长已经明显放缓,未来的发展也同样面临着不确定性。

 􀁺 财务费用大增,主要是因为公司债、31 亿的短期贷款以及向香港公司放宽造成的财务损失。12亿公司债,按照最低的5.45%的利率,每年财务费用为6540万。短期借款方面,上半年公司从中海油财务借款12.92亿元,三季度已经达到31亿元,如果贷款利率按市场利率执行,即使是按照最低的6.06%的贷款利率水平,公司的短期借款的财务费用都将达到1.3亿元左右。财务费用的大增极大的侵蚀了公司的利润,如果公司增发成功,将极大地缓解财务方面的压力。

    现金流状况较差,主要是因为应收款和预付钢材款的增加。公司前三季度现金流净额为-13.76亿元,同比变化-338.91%。公司预付款8.07亿,其中钢材预付款6.56亿;应收款6.95亿元,主要是部分工程项目虽然得到确认但并未受到款,公司预计四季度会有明显改观。

 􀁺 我们仍然维持我们对于公司的业绩预测,08-10年EPS分别为0.53元、0.66元和0.93元,对应PE为22.9X、18.3X和13X。维持公司“买入”的投资评级。



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