锦江股份(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)前3 季度业绩基本复合预期。前3 季度累计实现收入6.02 亿元，同比减少3.6%，营业利润2.46 亿元，同比增长6.8%，净利润2.17 亿元，同比增长13.2%。其中3 季度收入2 亿元，同比下降6.5%，营业利润5,457 万元，同比减少23.4%，净利润5,204 万元，同比减少11.6%。
入住率大幅下滑导致酒店投资业务盈利下降。公司旗下四家在沪高星级酒店（不包括处在开业培育期的武汉锦江酒店）的3 季度平均入住率61.6%，同比下降15.2 个百分点，平均房价946 元，同比下降1.4%；前3 季度平均入住率69.0%，同比下降7.7个百分点，平均房价1,015 元，同比下降0.6%。公司旗下六家在沪低星级酒店3 季度平均入住率55.3%，同比下降18.1 个百分点，平均房价306 元，同比增长1.7%；前3 季度平均出租率56.3%，同比下降13.2 个百分点，平均房价305 元，同比增长1.6%。总体而言，平均房价延续07 年1 季度开始的趋势缓慢下滑，而入住率在经历2007 年的反弹之后再次显著下降，已经低于2006 年的低点；造成这种局面的原因是今年酒店需求的大幅走弱让上海市高星级酒店市场供过于求的情况更加恶化。根据我们对行业总体趋势的判断，我们预期2009 年需求将继续走弱，房价和入住率可能继续下滑。
星级酒店管理平稳扩张。9 月末锦江国际酒店管理公司签约管理的星级酒店总数102 家，客房约3.05万间；分别比年初增加7 家和2200 间；前3 季度贡献收入6,788 万元，同比增长3.8%。
餐饮与食品业务。公司持股49%的上海肯德基3 季度收入6.07 亿元，同比增长16.3%（餐厅总数达229家，比年初增加20 家），仍然是重要的利润来源。其他餐饮方面，除了“吉野家”有大幅增长之外（持股40%的上海吉野家快餐3 季度收入1,755 万元，同比增长57.8%；餐厅总数21 家，比上年末增加9家），其他均没有明显起色（公司持股50%的上海新亚大家乐餐饮公司3 季度收入5,878 万元，同比增长2.3%；公司持股30%的上海静安面包房3 季度收入3,993 万元，同比增长4.3%）。
下调盈利预测，维持A 股“中性”、B 股“推荐”评级。鉴于3 季度酒店业景气下滑略超过预期，把2008 每股盈利从0.48 元小幅下调到0.45 元，2009年考虑到长江证券现金分红贡献的投资收益大幅下降，同时酒店运营业务的景气继续下滑，每股盈利预测从0.55 元下调到0.38 元；2010 年世博会的举办将给上海酒店业带来较大的需求增长，推动酒店房价和入住率的回升，给出2010 年的每股盈利预测0.47 元。目前A 股股价对应的08～10 年PE 分别为16X、19X 和15X，估值水平处于可比公司中上水平，暂时维持“中性”投资评级；B 股股价对应08~10年PE 为9X、10X 和8X，PB08 为1.1X，对应07年的红利收益率高达9%，明显低估，维持“推荐”评级。
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