存款增长偏慢可能有去年年底存款冲高因素，非核心负债增长较快。截至2008年3 季度末，华夏银行(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)总资产6526 亿元，较年初增长10.2%；贷款净额3352亿元，较年初增长12.3%；存款余额4751 亿元，较年初增长8.3%。存款增长偏慢我们认为主要是由于去年年底存款冲高因素，如果和去年3 季度末比，存款同比增速为19.6%。非核心负债增长较快，包括拆入资金和卖出回购金融资产款。
3Q 盈利环比增加是由于历年核销的税前列支获批。前3 季度实现净利润41.5亿元，同比增长97.4%，实现每股收益0.74 元，略好于预期，第3 季度盈利环比增长6.5%；盈利略好于预期主要是由于第3 季度所得税只有90 万元，有效税率只有0.08%，有效税率大幅降主要是由于过去三四年核销的税前列支获批导致的。事实上，第3 季度税前利润环比下降21.6%。
利差环比下降主要是由于负债成本上升较多。利差环比下降主要是由于负债成本上升较多导致的。第3 季度净利差只有2.05%，环比下降20 个基点。其中生息资产利率环比上升29 个基点，但计息负债环比上升48 个基点。这可能是由于我们的数据与日均数据有偏差，也有可能存款成本上升较快。
前3 季度手续费佣金净收入增速稳定主要是由于去年3 季度基数较低。前3季度手续费佣金净收入同比增长70.9%，增速和上半年稳定，主要是由于去年3 季度基数较低。从环比数据看，第3 季度手续费佣金净收入环比下滑10%。前3 季度手续费佣金净收入占比4.5%，同比提高1.1 个百分点。
业绩相对确定，但估值无明显优势，维持审慎推荐评级。预计08-10 年EPS分别为0.81/0.88/1.00 元（原为0.81/0.92/1.00 元）。华夏银行由于前两年的扩张相对缓慢，积累的风险相对小，近两年夯实了拨备，定向增发又为未来两年的扩张奠定了坚实的资本基础。华夏银行的利差在同业中偏低，如果积极进行资产负债管理，相信利差在降息通道中降幅会相对小。所以综合看未来两年业绩还是相对确定的。但从估值看无明显优势，目前08 年动态PE和PB 分别为9.2 和1.3 倍，而且是增发后的PB，维持审慎推荐评级。
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