3 季度业绩大幅低于市场预期。3 季度以来金价的大幅振荡和铜价的下跌，是导致中金黄金(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)收入和利润下降的主因。公司7-9 月实现营业收入32.56亿元，环比下滑20%，同比下滑18%；实现归属母公司所有者净利润1.42亿元，环比下滑35%，同比增长64%。7-9 月公司实现每股收益0.26 元，低于市场预期近20-30%。
公司期间费用率大幅上升。7-9 月公司管理费用计1.61 亿元，环比上升12%，同比上升155%；当期公司财务费用计1757 万元，环比上升21%，同比上升158%，其中公司短期借款较环比增加3.0 亿元（环比增长31%）。
7-9 月公司营业外支出计4632 万元（其中非流动资产处置损失2582 万元），主要为公司处置报废、毁损以及盘亏固定资产，对应影响公司每股收益0.13 元。
期间公司用于对外收购矿业资产开支继续加大，同时矿山的扩建也导致资本开支增加，3 季度投资现金流流出计4.93 亿元。预计4 季度用于收购西藏中金等4 家企业的股权，资本开支费用也将达4.5 亿元以上。
期末公司存货为11.4 亿元，较中期库存10.8 亿元略有上升。预计金价的下跌导致公司出现少量产品惜售行为。
出于对全球经济减速、大宗商品的需求减淡的担忧，商品价格的整体出现大幅的回落；7 月份以来美元的持续反弹，二者共同导致黄金价格下半年以来振荡走低。我们认为4 季度由于金融的动荡，黄金仍是成为部分资金避险的投资偏好。从公司面看，背靠中国黄金集团的优势，公司在国内的资源扩张优势非常突出，集团也对于上市公司的资源收购做出明确的承诺；缺憾在于与同业比较公司生产成本较高，利润受金价的波动敏感性更高。同时目前股价大幅回落，公司将来进行资产收购，相应的业绩摊薄效应较为明显。
我们认为公司为国内黄金资源股中治理和扩张均具有优势的公司；风险在于公司动态估值仍然较高，黄金价格仍然有进一步下滑的空间。给予谨慎增持的投资建议。
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