国泰君安：王府井收购导致费用增加较多利润仍稳健增长 - 东方财富网

国泰君安：王府井收购导致费用增加较多利润仍稳健增长

www.eastmoney.com 2008-11-06 14:50 刘冰徐晓芳国泰君安

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

投资要点：

􀁺 2008 年王府井（600859）(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)前三季度营业总收入为75.18 亿元，同比增长19.8%；营业利润为3.89 亿元，同比增长35.7%；归属母公司所有者的净利润为2.57 亿元，同比增长54.8%；全面摊薄每股收益0.65 元。

􀁺 尽管公司08 年前三季度的营业收入增速远低于过去三年同期水平，而且销售费用同比大幅增加，但由于毛利率提升，管理费用大幅降低，实际所得税率比上半年及去年同期均有所下降，使得净利润增速高于去年同期。

􀀹 公司08 年前三季度和第三季度的营业收入增速分别为19.8%、18.5%，低于过去三年同期指标10-25 个百分点，主要原因：北京奥运召开期间人口流动管制及车辆限行减少了北京地区销售额，而北京地区销售收入约占公司总销售收入的45%。

􀀹 公司08 年前三季度销售毛利率与去年同期相比提升0.7 个百分点，第三季度提升1.8 个百分点，主要原因是去年下半年开业的王府井北厦以及利润率较高的奥运特许商品的贡献。

􀀹 公司08 年前三季度销售费用率增加到9.77%，主要由于收购王府井大厦55%股权在三季度合并报表，从而计提了物业装修折旧及固定资产折旧。

􀀹 公司08 年前三季度财务费率微幅上升，由0.3%提升至0.4%，主要由于公司借款、先垫付收购北京王府井的费用所致。可分离交易可转债发行事宜，公司已经发布公告，尚处于证监会审批中。

􀁺 门店开设：公司08 年第二季度新开包头王府井2 号店。公司还有计划进入福州、太原，预计公司未来两年保持每年开店3-4 家的速度。

􀁺 公司已经迈入以内生增长为主导的高成长阶段，对外扩张速度稳健持续，今后几年主营业绩增长将保持较快增速。我们预计08、09 年每股收益分别为1.00 元、1.42 元。公司具备成功的连锁百货发展模式以及成熟的商业品牌，是国内不可多得的优秀百货企业。维持“增持”评级。公司现阶段风险是由于每年都有新开门店，新门店的盈利期不确定，为了给新门店发展留有一定空间，业绩会做一定储备，不会过快释放。

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国泰君安：王府井 收购导致费用增加较多 利润仍稳健增长

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