三季度业绩环比大幅增加
3Q08 盐湖钾肥(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)实现营业收入17.41 亿元，实现净利润11.4 亿元，分别环比大幅增长111%、127%，主要是由于一方面销量恢复正常水准，另一方面钾肥的价格进一步上涨，初步估计三季度钾肥的出厂均价较二季度上涨了200 元/吨。由于销量的增加、价格的上涨，三季度氯化钾的毛利率达到82.7%，创历史新高，较二季度增加了14 个百分点。
国际钾肥价格维持高位，国内库存继续减少
目前，国际钾肥的价格保持稳中有升的态势。在供应方面，加拿大钾肥工人继续罢工，估计减少产量60-100 万吨，俄罗斯矿坑下陷引起新的山体崩塌，运输不畅，减少输出约200 万吨。另外白俄罗斯提高了钾肥的出口关税至200 欧元/吨。在需求方面，印度钾肥今年钾肥进口同比增长了41%，而库存下降了25%；巴西今年的进口量也大幅增加。由于作为粮食生产的必须原料，全球钾肥需求量下降的可能较小，而产能扩张缓慢，预计2010年前全球市场供应保持紧张。
我国钾肥市场目前销售清淡，主要是由于价格太高，导致复合肥销售不畅，减产较多。由于钾肥是作物必须的肥料之一，不可能长时间不用，而磷肥和尿素价格大幅下跌，将在一定程度上降低复合肥的生产成本和价格，销量有望逐渐恢复。在价格方面，国际价格保持坚挺，而我国进口量持续同比减少，库存降低，价格有望维持高位。目前盐湖钾肥氯化钾预售价为4,750 元/吨。
公司评价与投资建议
由于钾肥价格大涨，导致销量减少，库存增加，我们下调08-10 的销量预测至140 万吨、175 万吨、190 万吨，上调08-10 年的氯化钾出厂价分别为3,700 元/吨、4,200元/吨、4,200 元/吨，将08-10 年每股盈利由3.74 元、4.42元、5.12 元下调至2.40 元、3.53 元、4.02 元，根据目前市场情况，给予09 年15 倍PE 的估值，合理股价为53 元，由于股票正在停牌，暂不调整评级，维持「增持」评级。
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