郑旻：年底之前仍应用谨慎的态度对待市场

www.eastmoney.com 2008-11-09 22:57 东方财富网

本周沪深股市基本呈现低位震荡的格局，与周边市场的大起大落形成鲜明反差。而以11月5日的收盘价来看，沪深股市整体静态市盈率为12.5倍左右，为全球最高，市净率为1.97倍左右，比产业结构类似的德国平均1.2倍的市净率高出六成半。好在股市调整方式由暴跌转向拉锯抵抗型下跌，周边市场对A股的影响会越来越小。

    有人说“行情在绝望中产生”，但对于这个指数已跌去七成，个股普遍只剩一到两成的市场而言，是否真的已经绝望了呢？以下有一个市场细节值得推敲：创新型基金瑞福进取（净值，档案，基金吧）最新净值为每份0.27元，而它的交易价格却为0.484元，溢价竟然高达79%。这是一只有杠杆的股票型基金，其1：1的资金放大设计理应使它在牛市中溢价，在熊市中折价。而对于这样一个“透支”做股票的基金，人们竟然愿意以高出近八成的价格来购买，显然还是觉得市场有可能恢复到牛市状态，或有一个大反弹的发生，这就是市场乐观情绪的真实写照，可见现在的市场情绪根本谈不上什么“绝望”。

    虽然累计跌幅已经不小，虽然有小部分个股确实已经跌到长期投资价值区域，但整个大盘依然存在巨大的系统性风险，有以下几类股票存在持续杀跌的动力：

    第一类是某些低价股。鲁信高新和宜科科技是近期较为典型的突然从单日涨停到持续放量下跌的个股，这些业绩不佳，但有股价绝对优势的品种往往是投机资金喜欢“讲故事”的对象。在大盘迟迟无法转好时，深陷其中的投机资金一般到年底有还款压力，“去杠杆化”的操作使他们不得不先利用涨停吸引人气，再持续放量暴跌出货。低价股没有权重，不带指数，但带人气，当这个市场上跌得只剩一到两成的两元多的股票还在不断下跌，市场充满了亏钱效应，场外资金是源源不断流入市场还是继续观望呢？

    第二类是高PB类个股加速补跌。基金或机构抱团取暖的个股终于还是没有能抵御住市场的系统性风险，尤其当它基本面情况不如预期好，这种下跌会被放大。此类个股集中在白酒、商业、医药等消费板块中，无论业绩好坏，只要PB过高，随时都会出现持续补跌的情况。

    第三类是指标股。最近我们发现指数跌幅实际并不大，但个股普遍损失惨重，这是因为象中国石油、中国石化这样的指标股一直比较抗跌，相对它们的H股来说，A股显得实在太贵了。对于真正有意向进行购并重组的产业资本来说，一定会采取卖出A股买进H股的策略，长期来看因大小非只能抛在A股上，使A股流通股本远超H股，未来A股股价低于H股将成常态。

    市场上存在三股持续杀跌的动力，而向上的股票基本都是游资操作，不具有上涨的持续性。基于这样的环境，投资者在年底之前仍应用谨慎的态度对待市场，坚决回避上述三种杀跌个股，而在选择投资机会的时候一定要三思，宁愿错过也不可做错。

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