高库存短期内难以消化;外延式扩张在行业收缩时考验资金链;部分在建项目面临减产或停产
8月20日,七家基金、一家券商和多家私募的12名研究员奔赴宜昌,对湖北宜化(000422)(000422.SZ)进行实地调研。
机构的结论不得而知,但他们却在努力寻找对手盘。“9•19”三大利好让湖北宜化(000422)连封两个涨停。短暂的横盘后湖北宜化在国庆后的第一个交易日股价就开始瀑布式下挫,七个交易日内经历了四个跌停板。
研究员结论:高库存勒紧公司咽喉
理财周报记者进行多番查找寻访,在经过多次拒绝后,终于联系到其中的三名当事人。
一名基金研究员向理财周报记者表示,“湖北宜化以前一直都不错,我就是想去看看公司的最新经营情况,做一个动态跟踪,但结论是'不行’。”
“库存压力很大,业绩还要下滑。” 这是他离开湖北宜化时得出的结论。
另外一位到现场考察过的券商研究员也提到了库存。“董秘向我们透露现在的库存压力挺大,只要稍微有盈利就会马上卖出去,能清多少是多少。我去调研的时候是8月份,湖北宜化当时的库存大概有7万吨吧。这在行业内还不算差的,起码没有继续囤货。”
“如果现在再去调研的话,恐怕高价买入的硫磺更令公司头疼,占用的资金会很多。因为当时看的时候硫磺已经没剩多少了,正准备大量购入。那时候谁也没想到硫磺价格会从5000元/吨直掉到800元/吨。”他算了一笔账,“公司的购买价可能是4千多元/吨,到现在每吨就压了3千多元,对资金链肯定会造成影响。你想啊,化肥业的原材料一般都保持2-3个月的库存,一个月的用量大概是2万多吨,这是一笔多大的数字。”
“董秘带我去参观了生产线,说实话,湖北宜化的情况在业内还算好,其优势是有自己的煤矿和磷矿,另外两湖地区运输方便,消费市场也大。”一名9月底去调研的化工行业分析师表示,“我们去的时候董秘说存货还有5万吨,实际上磷肥价格的集中暴跌是在10月份,下跌差不多20%,现在的存货有多少就不得而知了。”
基金态度:相约集体出逃
如果说在调研前机构对湖北宜化还有所期待的话,那么调研后机构的集体出逃似乎是对这次调研最生动的评价。
湖北宜化一度是基金的宠儿。三季报显示,该股是华夏稳增（净值，档案，基金吧）和华商领先（净值，档案，基金吧）企业的第四大重仓股,占基金净值3.16%和5.80%,同时它也是华安成长基金的第十大重仓股,占基金资产净值2.34%。
三季报显示,前十名无限售条件股东中有九家基金公司,其中新进的基金公司有三家。持股数前三位的基金公司华商领先（净值，档案，基金吧）、华夏平稳和华安中小盘（净值，档案，基金吧）在三季度均有所增持。
从盘面可以看到,自9月份起,该股换手率不断放大,在一个月内高达93.17%。散户线也从此前的低位直线攀升。
10月24日公司披露三季报后,该股的成交量骤然放大。10月31日的异动股公开信息中,一家机构席位高居卖盘第二。湖北宜化继续暴跌,机构恐慌蔓延。11月4日,湖北宜化再次登上深交所异动股龙虎榜,两家机构席位在三个交易日内合力卖出近3000万元。
“9•19”以来,湖北宜化已经腰斩过半,远远跑输大盘,机构脆弱的心态可见一斑。
“机构在这段时间以来的抛售是很明显的,对湖北宜化这种周期性的股票,机构现在都抓紧在出货,据我所知道的一些基金,手里现在都所剩无几了。”上述人士如此说。
行业景气:2010年中期才能好转
湖北宜化第三季度仅实现净利润4658.18万元,同比下降43.1%,环比大幅下降75.58%。而公司存货金额为170074.35万元,较上年同期增加了44.66%,产成品库存4.96亿元,比上年同期飙升367.74%,增长幅度惊人。
湖北宜化董秘办负责人表示,“公司业绩下滑在四季度难以扭转,产成品积压情况也确实存在,但并不是很严重。”
然而,情况并不如上市公司所想的那么乐观。
湖北宜化一直在通过收购磷矿和煤矿公司进行产业链的整合,即使是在收入下降利润为负的情况下,公司也丝毫没有减缓对外扩张的步伐。三季报显示,湖北宜化在建工程250591.16万元,较上年同期增加642.43%。快速扩张给资金面带来巨大的压力,三季报显示公司其他应付款为67024.67万元,较上年同期增加282.97%,主要系新增子公司鄂尔多斯(600295)联合化工(002217)有限公司向其股东的借款,短期借款也增加96225万元。
“外延式扩张战略在行业扩张时期能享受高额的回报,但在行业收缩的时候,子公司太多,扩张太快,对公司是非常大的考验,能否抗得住就要看湖北宜化的控制力。”上述研究员认为,“受到产品需求下降的影响,这些项目未来减产甚至停产也是很有可能的。”
实际上,深陷困境的化肥上市公司远不止湖北宜化一家。“我们还一并去了兴发集团(600141)(600141.SH),情况也不太乐观。本来还打算去云天化(600096)(600096.SH),但当时听说云天化(600096)的磷肥存货高达几十万吨,想想去也没什么意思。”他表示,“中国化工业的周期来得太快了,这一次的下滑坡度几乎是70-80度。像化肥这样的基础化工行业,调整周期完全要跟经济走,宏观经济起码到2010年才复苏,化肥还要滞后,所以我预计起码2010年中期才能有所好转。”
“湖北宜化正遭遇最困难的时刻,现在就是在硬扛。”他强调,“这是行业的普遍现状,如果连化肥龙头都扛不住的话,国家肯定会有所动作。要么就是给予补贴,要么就是放开关税价格,让国内外价格同步,这样就能救助有出口实力的大企业。”
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