安信证券：丽江旅游近年业绩可能面临更大挑战

www.eastmoney.com 2008-11-10 13:40 苏慧安信证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

    丽江旅游(002033)(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)董事会审议通过玉龙雪山索道因设备老化亟需停运改造的决议，具体改造落实有待可行性方案成形后再行实施：公司今日召开董事会，全票通过《关于同意对丽江玉龙雪山索道主体设备技术改造进行可行性研究的议案》，此议案主要由该索道经过长年高速度运行后，其零部件已出现不同程度的老化，需要对其进行停业改造这样一个客观事实而达成并获得一致通过的。同时因为玉龙雪山索道改造仍需进行可行性和方案研究，目前公司尚未具体确定实施改造的计划，只是初步预计整个改造工程将会需要约7个月的停运施工期，但鉴于玉龙雪山索道对公司业绩贡献起到重要作用，故在未来成形的改造计划中公司将会慎重选择改造方案和时机，将影响降至最低。

    粗略测算雪山索道停运的影响将会对公司业绩构成更大的冲击：公司的支柱业务为索道业务，截至目前为止这项业务基本上也是公司的唯一业务，按照历年三条索道均正常运行状态下的利润贡献，并结合考虑索道持有股权变动，玉龙雪山索道的净利润占比大约稳定在70%的水平；如果公司按照对业绩影响最低的原则来选择施工时点的话，我们认为大约7个月的施工期极有可能将12月-3月这4个月的相对淡季覆盖掉，另外再加上大约3-4个月的相对旺季，这样的话即使公司加强其余索道和即将试营运的世界遗产论坛中心的营销，公司全年净利润也将至少净减少3000万元，而最坏的情况是净利润大约减少5000万元。我们在今年对公司的点评中一再强调公司接连遭遇来自外部和内部的不利事件，包括自然灾害和增发受阻等，在背负了各种压力之后，其支柱索道如若停运将会对公司业绩构成更大冲击。

    暂时维持盈利预测，下调目标价和投资评级，预警提示投资者：虽然雪山索道停运对公司业绩影响巨大，但鉴于目前尚未推出具体的改造计划，我们还难以对公司业绩作出准确的预测，故而暂时不作调整；但因索道改造势在必行，且按照我们的粗略测算，EPS影响区间在0.30元~0.50元之间，我们谨慎下调目标价至5.77元，同时因为公司短期营运将陷入困境，我们下调投资评级至“卖出_A”，并提示投资者防范风险。

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