国信证券：调低钢铁行业评级至“中性”
国信证券11月10日发布投资报告，调低钢铁行业评级至“中性”。
国信表示，受全球金融危机导致实体经济衰退影响，国内钢材市场在悲观情绪持续，需求极度低迷，订单减少，退单以及合同锐减，企业产品积压严重。综合对比原材料及钢材价格走势，由于铁矿、煤等在高价位购买，而钢材价格却直线下跌，造成产品价格与成本严重倒挂，因此，使大部分企业10 月份生产已基本处于亏损状态。目前应该是钢铁行业最困难的时期，当务之急是消化库存，收回现金。按企业库存的现状分析，行业完全消化现有产品以及原料库存，至少要到年底或明年1 季度。
从10 月、11 月的情况来看，国内钢铁企业也在加紧限产，国内钢材出口的难度加大、利润空间变窄。在全球经济增速放缓的形势下，国内采取了各种刺激经济发展的政策，但政策的效果能否达到目标还存在较大不确定性，特别是从钢铁行业自身看，由于上游原材料价格仍有进一步下降的空间，钢材价格还不能说已经见底，仍存在继续下跌的可能。从资本市场看，钢铁板块已跌幅较深，PB 平均为0.9 倍。但基于目前行业前景并不明朗，行业还难以说见底。
国信证券：维持招商银行“谨慎推荐”评级
国信证券11月10日发布投资报告，维持招商银行（600036.SH）(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)“谨慎推荐”评级。
国信证券表示，公司的股票增值权计划设置了相应的绩效考核指标来对高管的经营业绩进行考核。从A 股股权激励计划来看，考核指标应包括净利润增长率、非利息收入比重、ROAE、ROAA、不良率、准备金覆盖率、资本充足率等关键指标在业内的排行，将有效激励高管人员努力经营以达到业内更优的业绩。
股票增值权以公允价值计入管理费用。从前两期股票增值权的情况来看，由于授予的股票总量比重较小（不到总股本的0.02%），若10 期合计，则占总股本0.5%左右，该比重与成熟市场接近。增值权的授予价格为贴近二级市场价格，因此增值权当期的公允价值较小，前两期合计只有不到2000 万元，对净利润影响微小（不到0.1%）。
公司增长动能减弱但质量有望继续保持良好
国信证券：维持山东黄金“谨慎推荐”评级
国信证券11月10日发布投资报告，维持山东黄金（600547.SH）(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)“谨慎推荐”评级。
国信证券表示，公司柴矿下设两个采矿车间、一个选矿车间，一个化验室和一个变电所。截止2007 年末，矿山保有矿石量1618924 吨，金属量8815.98 公斤，平均品位5.44g/t。从资源储量来看，8.8 吨的储量相当于目前公司储量的5%,其规模在目前公司所拥有的矿山中处于中等偏下水平。从矿石品位上来看，则处于较高水平，并远高于公司2 克多的平均矿石品位。
据了解,柴矿每日的矿石处理量为300 吨,据此估算库柴矿一年产金0.587 吨，矿山服务年限为15 年。公司预计将在明年1
月份完成收购，由于是现金收购，将增厚公司EPS，按照09 年黄金价格180 元/克，以及120 元/克的克金成本计算，资产注入后将增厚公司09 年EPS 约0.074 元。
黄金类公司最大的利润来源于自有矿山，这种盈利模式决定了公司只有通过加大自产金产量才能保持业绩增长，而通过收购矿山来获得产量上的增长则是最直接的方式。因此，公司的收购能力是决定公司长期价值的重要因素。暂时维持公司08、09 年2.1 和2.2 的盈利预测。
国信证券：维持医药行业“谨慎推荐”评级
国信证券11月10日发布投资报告，维持医药行业“谨慎推荐”评级。
国信表示，在扣除周期性很强的原料药子行业，以及去除个体公司对营业收入、营业外收入的较大影响，以及扣除短期投资收益后，不考虑税率影响，2008 年前三季度医药上市公司收入同比增长18％，利润总额同比增长51％，毛利率继续提升、期间费用率稳中有降，上市公司整体内生性增长良好。
对比1～8 月各个子行业与主要上市公司的增长和盈利水平数据，可以清晰的看到，各子行业的龙头公司大多表现出超越行业平均的增长和盈利水平。随着行业竞争秩序趋于规范，龙头公司积累的核心优势会愈加明显。
在宏观经济下行趋势下，尽管09 年医药行业利润增速将放缓，但成长性和防御性特征仍突出。近一个月（08/10/04～08/11/04）医药板块指数下跌15.03%，而同期上证综指下跌21.48%，医药板块跑赢大盘6 个百分点。根据国信重点跟踪的医药上市公司动态估值显示，08～09 年平均动态PE 分别为26X、20X。部分优质股票已经具有较高安全边际。
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