海通证券：给予信托业“中性“评级
本网讯 海通证券11月10日发布投资报告，针对中国银监会日前下发通知，对信托公司开展房地产、证券等敏感类业务进行风险提示和规范，同时要求各银监局重视信托公司的流动性风险，给予信托业“中性“评级。
海通证券指出，尽管08 年以来信托业集合资金信托发行总数与去年相比并没有出现大的变化（08 年9 月份由于房地产信贷持续紧缩还出现了投向房地产的集合资金信托数量的暴增现象），但是由于08 年以来股市的单边大幅度调整，投向证券金融类的信托计划规模出现了较大幅度下降，仅08 年9 月份由于投向房地产的集合资金信托规模剧增以及抄底股市的信托计划增加而出现了大幅度上升。显然，在信贷紧缩的背景下，中小地产开发商从银行融资无门而求助于信托公司，由于这些地产商一般都没有拿全“四证”，他们通过信托计划“过桥融资”以实现资金的周转，这就给房地产信托业务带来巨大的风险。因此，此次银监会对信托公司开展房地产、证券等敏感性业务进行严格规范，在有效防范房地产和证券类信托产品风险的同时，也必将促使信托业放缓发展势头。特别是，随着未来中国进入降息周期，这必将对以游离于央行信贷控制之外的短期自有信贷和信托信贷为主体业务的信托公司收益带来较大的负面影响。
海通证券表示，08 年上半年以来信托业银信连接产品发行总数和规模都与去年相比出现较大幅度的上升，这反映出在央行信贷紧缩政策下部分银行资金借道信托实现对相关资金紧张产业领域进行释放。但是，08 年9 月份以后，鉴于市场上部分银信连接产品出现的问题，中国银监会加强了对此类产品的管理，要求银行在银信连接产品设计中强化自主管理和设计，信托仅成为产品运用的平台；同时，中国经济增速下滑促使央行开始逐步放松信贷。这就使得08 年9 月份以后银信连接产品数量和规模出现了较大幅度的下滑。
08 年以来信托业投向房地产的集合资金信托发行总数和规模都与去年相比出现大幅度上升，9 月份更是创下了单月发行23 只房地产信托和规模达110.58 亿元的记录。这反映出房地产信贷紧张局面尚未有效缓解，而房地产销售的持续低迷已严重影响到中小房地产企业的资金链。显然，此次银监会针对信托公司开展房地产等敏感性业务进行严格规范，反映出管理层对近期房地产信托集资规模超常规增长的担忧。
除了因08 年前3 月市场各方对股市调整趋势尚不能肯定而导致投向证券类的信托产品数量和规模较高外，08 年4 至8 月份的证券类信托产品数量和规模显然受股市持续调整的影响而大幅度下降。但9 月份信托公司出于对股市调整已近底部的判断促使抄底性质的信托产品数量和规模出现了较大幅度的反弹。海通证券认为，这种一时的反弹不会长久，只要中国经济和股市没有实质进入反转之前，金融类信托产品的数量和规模仍将受到较大遏制。
海通证券认为，从长期看，由于信托公司可以同时投资于资本市场、货币市场和实体产业，这使得其具备了一定的抗周期能力。但是，如果中国经济出现较大幅度的下降，信托公司业绩也难免受到较大负面影响。其次，在国外信托公司主要以信托银行形式存在，这使得信托公司具有较大的通道类牌照价值，其固有资产主要以投资类公司形式进行估值，信托资产则以资产管理公司形式进行估值。海通认为，中国理财市场的巨大成长空间使得信托公司的发展前景十分广阔，其高增长性是其高估值的基础。但是，近期银监会对房地产信托和证券类信托产品加强监管，以及中国进入降息周期将不可避免的影响到信托公司短期业绩的增长，因此，目前海通证券给予信托业“中性“评级。
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