平安证券：日照港行权收购有望长期利好公司

www.eastmoney.com 2008-11-10 14:46 蔡滨郑武平安证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

    一．日照CWB1简介

    2007年11月，日照港(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)股份公司发行认股权与债券分离交易的可转换公司债券8.8亿元，每张债券面值100元，共计880万张债券。同时每张债券的认购人可获7份认股权证（日照CWB1），认股权证的发行量为6,160万份，认股权证的存续期间为自认股权证发行结束之日起12个月。其中债券募集资金用于日照港矿石码头二期工程、日照港中港区护岸工程；权证行权募集资金用于收购日照港集团的“西港区二期工程”。

    二．西港区二期工程简介

    西港二期建有1个7万吨级、2个5万吨级通用泊位以及配套设施和装卸机械设备，场面积40万平方米，总投资约8.9亿元。

    2007 年4 月股份公司与日照港集团签订《委托装卸协议》，从2007 年6 月1 日起临时租用西港区二期工程的泊位从事以镍矿为主的金属矿石和以铝钒土为主的非金属矿石、水泥熟料等其他散货的装卸作业，按双方协议价格向集团公司支付租赁费。

    我们认为，委托经营业务35.5%的毛利率，已高于上市公司同期整体装卸业务毛利率，西港二期收购后，这块业务对于上市公司只是成本结构的不同，难有业绩增厚。而集团的钢材业务将随着“西港二期”进入上市公司，成为利润新增亮点。

    三．行权收购的影响

    1）对净利润与EPS的影响

    我们曾测算对“西港二期”收购通过行权和现金两种方式对公司净利润和EPS的不同影响。其中现金收购由于产生较大财务费用而影响净利润。行权收购因股本摊薄，其EPS与现金收购相差无几。

    日照港集团明确表态支持通过行权方式完成“西港二期”的注入。这将减轻公司资金压力，有助于股份公司的长期发展及未来持续的资产注入。

    2）对每股净资产的影响

    相比较于全部贷款现金收购，行权收购将提升每股净资产约20.8%。

    四．业绩预测及投资评级

    仅考虑“西港二期”注入成功，暂不考虑其他码头资产的注入和参控股公司股权收购的影响，我们测算08和09年EPS分别为0.24元和0.32元，动态PE分别为18.1倍和13.6倍。维持“推荐”投资评级。

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