根据专业研究机构预估，08、09年PCB行业产值增长趋缓，高端产品HDI PCB比重将逐渐加大。
根据全球印刷电路板权威研究机构Prismark预测，受到全球经济紧缩的影响，08年PCB产业产值成长率约3.4%，是自02年以来成长率最低的一年，09年PCB产值甚至可能出现6.5％的负增长，这将是PCB产业近7年来首度负增长，预计最快也要到09年下半年才会有所起色，05－10年产业年复合增长率将低于6％。
然而随着手机、NB、PDA、DSC、DV等消费类电子产品往轻薄短小而多功能方向发展，PCB的发展趋势是日益小型化、高密度化，目前市场对PCB领域高端产品HDI PCB的需求比重不断增长。据台湾工研院IEK统计，05年全球HDI PCB产值占全球PCB总产值424.3亿美元的12.2%,07年全球HDI PCB产值约占全球PCB总产值442.7美元的28％，HDI PCB产值的年复合增长率远高于同期全球PCB产值的增长率。
超声电子(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)是国内最大的PCB制造商之一，销售规模位居本土PCB企业前三，近期高端产品HDI PCB产能释放完毕，将有利于巩固公司行业领先地位。
公司主要从事印制线路板（PCB）、覆铜板（CCL）、小尺寸液晶显示器（TN/STN/CSTN LCD）、超声电子仪器的生产和销售，是国内最大的PCB制造商之一，历年来PCB业务占公司销售收入比重均超过60％。08年上半年公司实现销售收入11.93亿元，PCB、覆铜板、小尺寸液晶显示器业务分别占销售收入的63％、21％、15％，以PCB销售收入计算排名，公司销售规模位居本土PCB企业前三。
公司近年来不断升级产品结构，扩大高端产品产能，08年7月公司高密度互连印刷电路板（HDI PCB）升级改造项目完工投产，HDI PCB产品产能由26万平方米/年增加到了目前的32万平方米/年。
此外超薄覆铜板及半固化片生产线技术改造项目于08年4月建成投产，覆铜板产能扩大约一倍，达到了约500万平方米/年的生产规模。
公司是国内最大的手机用PCB供货商，拥有大量优质客户群体，08年上半年手机和通讯设备用PCB占总出货量的70％，预计未来可能受益于3G手机的普及。
公司是国内最大的手机用PCB供货商，主要为客户提供一阶、二阶HDI PCB，目前手机用PCB客户几乎囊括了所有内资主要手机厂商，如联想、厦新、波导、海尔等，此外公司还拥有索尼、索爱、诺基亚等外资客户，08年上半年公司向前五大客户销售额占总销售额的58％，这些优质客户群体为公司获得稳定订单来源提供了有力保障。
公司08年上半年手机用PCB产品占总出货量的30％，同时受益于3G试点建设的起步，公司上半年40％的PCB出货量来自于通讯设备用PCB产品，其中大部分订单从中兴、华为等主流设备供货商手中接得。此外，公司前三季PC类用PCB占总出货量不足10％，远低于公司预期，这主要是因为微软Vista产品推广效果不甚理想，用户对PC更新换代意愿并不强烈。
我们预计3G牌照较有可能于09年一季度颁发，届时3G的大规模应用将展开，相关手机需求会逐步出现。由于3G手机对PCB性能要求较高，二、三阶HDI PCB必然会成为3G手机未来的主流，目前二阶HDI PCB已是公司的主打产品，同时公司也掌握了三阶HDI PCB批量生产技术，一旦3G手机普及，公司应该可以分享到3G手机所带来的业绩增长。
公司旗下PCB一、二厂主营业务各有侧重，PCB一厂盈利能力稳中有升，PCB二厂的盈利增长主要取决于下游手机产品的出货量。
目前公司旗下主要有汕头超声印制板一厂和二厂两家控股子公司生产PCB产品，其中汕头超声印制板一厂以生产低端产品双层面板和多层面板（4－6层）为主。08年上半年, 面对市场需求萎缩的不利局面，一厂通过改进产品工艺、优化生产流程,快速提升毛利率较高的3G通讯设备用多层板和仪器仪表用快板产品的生产经营能力，效果显著，08上半年一厂实现销售收入4.53亿元,净利润2508万元,比去年同期分别降低15.18%和增长89.49%。
汕头超声印制板二厂主要生产手机用HDI PCB和高多层面板（8层以上），08年上半年受手机出货量增速放缓影响,手机用HDI PCB需求有所减弱，二厂虽然加大成本控制力度，同时尽量以相对高阶的常规板订单弥补HDI订单的不足, 提高非手机用HDI PCB销售比例，但是二厂经营业绩仍然受到一定影响，上半年实现销售收入3.25亿元,净利润2727万元,较去年同期分别降低11.87%和13.11%。
我们认为一厂双层面板和多层面板产品虽然较为低端，但由于其需求量稳定，每年为公司带来的盈利较有保障，这在一定程度上平滑了行业景气所造成的公司业绩波动。同时公司不断调整产品结构，提高多层面板高阶产品和小批量快板产品产量的策略也卓有成效，预计PCB一厂盈利能力将保持目前稳中有升的态势。
二厂出产的产品九成是HDI PCB，其中用于手机的HDI PCB约占六成，手机出货量的大小很大程度上左右了二厂的经营业绩，就短期看来，手机需求量增速放缓的势头还将延续，这会压缩二厂的利润空间。
受铜价不断回落以及目前覆铜板产能过剩的影响，我们预计08、09年公司覆铜板业务业绩增速将放缓。
随着08年4月超薄覆铜板及半固化片生产线技术改造项目的完工投产，公司覆铜板产能达到了约500万平方米/年，其中适用于HDI PCB的超薄覆铜板及半固化片生产能力净增加130 万平方米，占新增产能的50%。08年上半年公司实现覆铜板销售收入2.04亿元，同比增长32.29％，净利润2330万元，同比增长11％。
公司生产的覆铜板是PCB的重要原材料，受上游铜价下跌影响，覆铜板价格势必下调，这在降低PCB生产成本的同时，也会影响到公司覆铜板业务，公司新增新型超薄覆铜板产品属相对毛利率较高的产品，且相当一部分用于生产HDI PCB自用，这可适当缓解价格下跌所带来的压力，我们预计公司08、09年营收增速分别为12％和8％。
公司小尺寸液晶显示器业务主要由LCD二厂贡献利润，预计08、09年公司小尺寸液晶显示器的营收分别增长20％和减少10％。
目前公司小尺寸液晶显示器业务主要由汕头超声显示器二厂贡献利润，上半年LCD二厂实现销售收入2.47亿元,净利润1506万元,比去年同期分别增长63.84%和24.65%。LCD 二厂主营STN、CSTN型液晶显示器及模块的生产和销售，其产品主要应用于手机、MP3、游戏机等小型便携式电子产品。
我们认为在2.0寸以下小尺寸液晶显示器市场，由于CSTN产品较TFT在价格上占据绝对优势，短时间内，TFT的应用将难以取代CSTN，但是受市场需求萎缩影响，LCD 二厂第四季出货量将难以维持上半年强劲势头，预计08年公司小尺寸液晶显示器营收增长为20％。同时由于公司09年并无LCD产能扩张计划，以目前公司LCD生产线80％的产能利用率和明年LCD产品价格下降预期估算，我们预测09年小尺寸液晶显示器营收同比减少10％。
08年1-9月公司实现营业收入18.97亿元，同比增长17.2%, 实现净利润1.02亿元，同比增长33.8%。
08年1-9月公司实现营业收入18.97亿元，同比增长17.2%,实现净利润1.02亿元，同比增长33.8%。其中第三季度实现营收和净利润分别为7.03亿元和4385万元，同比分别增长17.5%和68.8%。
公司1-9月营业收入增长主要是由于各项业务产销量增长所致，净利润的增速高于营业收入的增长，这主要得益于公司调整产品结构，PCB一厂多层板高阶产品和LCD二厂CSTN产品贡献良多，同时由于上游覆铜板产品价格下降，公司PCB生产成本降低，PCB产品毛利率有所提高。
我们认为至少就08年四季度至09年一季度来看，受全球经济不景气影响，下游电子产品市场需求将减弱，公司PCB业务和小尺寸液晶显示屏业务难以维持08上半年的高速增长，预计公司09年业绩小幅增长。
08年1-9月公司产品综合毛利率为18.14％，同比上升1.6%。预计08年全年综合毛利率在17.6％左右，09年公司综合毛利率将小幅下降。
08年1-9月公司产品综合毛利率为18.14％，同比上升1.6%。上升的主要原因是由于生产PCB的主要原料覆铜板受铜价下跌影响，价格有所下降，这使得PCB业务毛利率同比上升约1.8％。
根据公司各项业务情况及当前产业形势，我们做出了如下分析和预测：
1.预计公司覆铜板毛利率08、09年将小幅下滑。原因是之前各厂覆铜板产能扩张较快，目前覆铜板已呈现供大于求的局面，同时上游原料铜价格下跌会传导至下游覆铜板产品价格，公司新增新型超薄覆铜板产品虽属高阶产品，但也难以抵挡覆铜板降价趋势。
2．覆铜板做为生产PCB的重要原材料，约占其生产成本的50％，覆铜板的价格下跌有利于公司PCB生产成本下降。目前公司PCB二厂一阶HDI 板毛利率约为25％，二阶HDI 板的毛利率水平约为40％，高多层板的毛利率大约是20％，按其5：5：1的贡献度计算，PCB二厂的综合毛利率落在31％左右。PCB一厂双面板毛利率约8％，多层板毛利率约12％，PCB一厂综合毛利率落在10％左右，以目前PCB一、二厂4：3的销售收入比例计算，公司PCB综合毛利率落在22％左右，但考虑到今后PCB产品价格下降风险，我们保守预计08、09年PCB毛利率在18％－19％之间。
3．公司小尺寸液晶显示器产品由于并非高档主流产品，其价格仍有下调空间，预计08、09年毛利率将小幅下滑。
综上，我们认为08年综合毛利率在17.5%左右，09年公司综合毛利率下滑至16.8%。
公司是国内最大的PCB制造商之一，拥有稳定而优质的客户群体。PCB 一厂随着多层面板高阶产品和小批量快板生产经营能力的提高，盈利能力稳中有升。二厂主要生产手机用HDI PCB产品,近期高端产品HDI PCB产能释放完毕，可扩大公司高端产品生产规模，二厂的业绩很大程度上取决于下游手机产品的出货量。就目前看来，受经济紧缩影响，下游电子产品需求量减弱，这会对公司经营业绩造成一定负面影响。如果未来3G手机启动，公司业绩可能会大幅增长。
基于谨慎原则，我们预计公司08、09年实现营收26.18亿和27.56亿元，同比增长13.63%和5.25%；税后净利分别为1.28亿和1.30亿元，同比增长18.75%和1.12%；EPS分别为0.291元和0.294元。按11月7日收盘价4.16元计算，08、09年对应P/E分别为14.3倍和14.1倍。首次评级给予“持有”的投资建议。
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