近日工信部发布1-9月国内通信行业运行数据
总体来看行业运行符合预期：收入增速略有放缓，投资增速稳定行业收入、用户增长、业务量增长在国内经济放缓、运营商重组的大背景下有所放缓；但依旧处于稳定增长的范围之内。2008年1-9月国内通信行业收入6100亿元，增速微降：年内累计增速13.2%（计算值），8.3%（公布值）。1-9月通信行业投资1670亿元，增速平稳：年内累计增速9.2%。
经济放缓过程中，通信运营行业优势诱人，防御性凸现
1-9月行业收入13.2%的增速（计算值）应该说还是非常高的，因为在过去五年中行业收入增速一直稳定在11%左右（过去五年行业利润年均增速为19%）。今年在经济放缓的背景下，也仅仅使得行业收入增速回落四个百分点（从17.6%回落到13.2%）。我们预计国内通信运营行业其优秀的防御性将会持续，未来五年行业收入的增速将会保持在10%以上，将好于市场目前的谨慎预期。
经济放缓过程中，通信设备行业不确定性上升，估值面临收缩压力
近期通信设备商的股价回落幅度较大，估值相对前期已处于低位。但外部环境的变化（全球经济衰退、国内竞争加剧、运营商投资从紧）使得PE的价值底线支撑可能减弱。因为制造业高资金投入压力、高应收帐款、低净利润率的属性在经济大幅收缩的情况下意味着更大的风险。最近半年中国际设备商诺基亚（下跌50%）、爱立信（下跌50%）、北电（下跌90%）、摩托罗拉（下跌60%）、阿尔卡特朗讯（下跌35%）的大幅下跌，一定程度上反应了设备商在经济放缓过程中的盈利及估值收缩压力。
弱势运营商未来五年面临结构性上升机遇，维持联通“推荐”评级
我们认为：预测国内电信运营行业的未来（包括竞争格局），一定要将政府的意愿纳入考虑范围并给予一定的权重。虽然行业重组和3G建设可能使得各运营商面临2年的阵痛期。但国内通信运营行业长期发展潜力依旧巨大，弱势运营商在未来五年中面临结构性提升机遇，并将好于目前市场的谨慎预期。目前联通A股的估值水平较低，维持中国联通“推荐”投资评级。
总体来看：行业收入、用户增长、业务量增长在国内经济放缓、运营商重组的大背景下有所放缓；但依旧处于稳定增长（1-9月行业收入增长13.3%）的范围之内。
2008年1-9月通信行业收入6100亿元，增速微降：年内累计增速13.2%（计算值），8.3%（公布值）。其中Aug-08收入715.7亿元，环比上升1.3%，同比上升12.4%。
2008年1-9月通信行业投资1670亿元，增速平稳：年内累计增速9.2%。其中Sep-08投资205.9亿元，环比上升33%，同比下降0.9%。
Sep-08移动用户稳定增长，新增802.9万户，环比上升5.1%，同比上升5%。
Sep-08宽带用户稳定增长，新增146万户，环比下降4%，同比上升28.4%。
Sep-08本地电话用户持续衰退，减少92万户。其中：本地电话用户（剔除无线市话）基本平稳，减少2.2万户；无线市话用户持续衰退，减少89.8万户。
2008年1-9月短信业务量增速继续放缓，年内累计增速21%。其中Sep-08共发送623.8亿条短信，环比上升8.9%，同比上升18.5%。在经过数年的高速增长后，随着移动语音资费逐渐接近短信资费以及基数的扩大，短信增速正在逐步回落。
2008年1-9月移动本地语音通话增速高位放缓，年内累计增速30%。其中Sep-08通话2531.7亿分钟，环比上升5.3%，同比上升23%。
2008年1-9月移动长途增速高位放缓，年内累计增速28.8%。其中Sep-08通话143.5亿分钟，环比下降2.6%，同比上升6.5%。
实体经济的降温是移动语音增速高位放缓的重要原因。但从长期来看随着移动用户增加、资费下调、终端价格下降、经济活动增加，移动增值业务、移动本地语音业务、移动长途业务都将继续高速增长。
2008年1-9月固网语音通话衰退趋势依旧，年内累计增速为-6.8%。其中Sep-08通话501.0亿次，环比下降5.2%，同比下降12.3%。
2008年1-9月固网长途衰退加剧，年内累计增速为-17.4%。其中Sep-08通话61.8亿分钟，环比下降5.4%，同比下降29.0%。
从目前来看，固网语音的衰退趋势在加剧；随着运营商全业务运营时代的到来，未来有望通过捆绑销售的措施延缓下降速度。
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