中金国际：雅戈尔高分红收益率有望保持内在价值显现 - 东方财富网

中金国际：雅戈尔高分红收益率有望保持内在价值显现

www.eastmoney.com 2008-11-13 15:01 郭海燕中金国际

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

    2007 年以来雅戈尔(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)从金融投资中逐步撤退。公司四季度减持中信证券实现近4 亿元投资收益，这是超出我们的盈利预测之外的。因此雅戈尔今年实际净利润将会超出预期。

    虽然这只是一次性收益，但对投资者而言，公司历年来保持高分红比例，因此高分红收益率的特征会更加明显。

    1）截至2008 年9 月30 日，雅戈尔持有中信证券2.439亿股。到目前为止，我们推断公司在第四季度减持中信证券超过2600 万股，以此期间中信证券平均价格19.12 元测算，雅戈尔实现税后投资收益3.65 亿元，08 年每股收益增厚0.16 元。这部分收益是超出我们盈利预期的。我们不排除公司可能在近期继续减持金融资产，实现投资收益。与此同时，公司四季度房地产业务收入确认同样可能超出预期。

    2）公司承诺年分红比例不低于30％，而历史来看，公司不仅持续现金分红，且近几年的分红比例明显超过这一水平。预计2008 年其净利润有望超过28 亿元，每股盈利将达到1.28 元（前三季度0.97 元），08 年市盈率仅为5.8 倍。按30%、40%和50%的分红比例假设分别测算，10 股派3.84 - 6.4 元左右，按目前股价（7.4 元）测算的税前分红收益率分别为5.2%、7%和8.6%。即使剔除10%红利税，仍为较高水平。

    除中信证券外，公司还持有其它几家上市公司的原始股及其它非上市金融资产，目前合计市值约90 亿元，这都是可以变现的，为公司日后大力发展品牌服装和房地产业打下坚实的资金基础。

    重申“审慎推荐”的投资评级，暂时维持原来的盈利预测不变，待进一步确认第四季度的投资收益及房地产收入之后再作上调。我们认为，雅戈尔是价值投资机会的典型代表，长期投资者可获得较为丰
厚的分红回报。根据测算（重置价值打15%折扣），雅戈尔当前NAV 为12.63 元，比目前股价高出70%。

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中金国际：雅戈尔 高分红收益率有望保持 内在价值显现

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