风电轴承仍是公司主要亮点
天马股份(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)目前风电订单饱满，已拿下金风科技及东方电气订单，未来产品开发方向将往风机主轴轴承及增速齿轮箱内轴承发展，且不排除切入风机齿轮箱领域，客户方面，未来将积极开发国外客户，目前已跟国外知名企业保持良好互动， 基于国内产品报价跟国外产品价差达20-30%，我们对公司切入国外客户抱持乐观态度，我们上调08 年风电轴承业绩目标至2.8 亿元， 并维持2009-2010 年分别为10 亿元及15 亿元的销售目标。
齐重数控订单逾20 亿元，09 年业绩不致衰退
公司目前持有齐重数控约74.48%，公司主要产品为1.2米以上的重型车床，08 年订单来源主要来自电力行业(风电)及铁道行业较多，目前在手订单约20-25 亿元, 由于上述行业仍是中国政府重点投资行业，我们判断订单被大幅取消的机会较低，我们维持08 年15.5 亿元的业目标,但是调高09 年业绩目标至18 亿元,调幅约20%。齐重数控未来将加速产品线的延伸，加重产品数控化比率，并着重开发复合型重型机床已抵御单一产品风险。
铁路行业2 兆元市场大饼短期无法提升铁路轴承业绩
公司货车轴承市占率逾30%，市场份额已较稳定,针对中国近期宣布铁路行业将扩大投资规模至2 兆元的投资计划，公司表示初期投资将更多着重在基建的部分，客、货车的采购可能会在较后期才能发生，加上公司目前仍无法进入客车轴承的供应名单，公司目前对09 年货车轴承的出货量仍抱持较保守的看法，我们维持09 年货车承5-6 亿元的业绩目标。
通用轴承面临减产，09 年业绩不容乐观
通用轴承主要应用在增速箱及挖掘机,由于产品应用面广，受本次金融风暴影响较大，虽然08 年业绩估计仍能维持15-20%的增长，但是08 年第四季已显著感受订单的缩减，目前已开始减产因应，我们预估09 年通用轴承将面临业绩衰退的窘境,我们调降09 年通用轴承业绩目标至6.3 亿元，调幅达13%。
定向增发议案进度仍不明朗
公司往大型化、精密化发展的脚步积极，为积极扩大市场占有率，拟发行不超过2,500 万股(股价不低于52.89元)筹募资金，预计扩充1 万套大型风机轴承产能(投资额4.98 亿元)及建设齐重数控公司高档数控机床产能200 台(投资8 亿元)，惟受到股市大幅波动影响，目前增发案进度仍不明朗。
09 年EPS 至1.84 元及2.56 元
基于上述主要产品业务目标的调整，我们调整了08-09年的财务预估，调整后08 及09 年营收分别为33 亿元及42 亿元，调幅为4.4%及4.2%，净利润分别为5.02 亿元及6.97 亿元，调幅为25%及13%，调整后EPS 分别为1.84 元及2.56 元，08 年利润调幅较大主因营业外收入较07 年增加较多所致（前三季来自齐重数控的补贴等营业外收入达4,500 万元）。
公司评价与投资建议
公司上市后透过购并整合动作迅速提升公司产业地位，尤以大型风机轴承进展迅速，我们预估08-09 年EPS 为1.84 元及2.56 元，考量受金融风暴冲击影响，09 年业绩增速将下滑，我们因此调降公司目标市盈率至20 倍，给予一年目标价51 元，投资评级维持「增持」。
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