经济刺激方案显著改善行业收入和利润增速，提升行业估值水平
经济刺激方案改善行业净利润增速。此前国务院常务会议公布4 万亿投资的经济刺激方案，平均增加09、10 年2 万亿投资，按1.5%的弹性系数计算，将给工程机械行业带来300 亿的销售增量（假设是增量投资），工程机械行业计08 年销售收入约为2900 亿，也即经济刺激方案将给行业09、10 年增加销售收入10%左右。需求的提升也将改善供求关系，提升行业毛利率，降低期间费用率，因此给行业净利润增速的贡献将超过10%。
经济刺激方案提升行业估值水平，经济方案的出台将改善原来对行业增速过于悲观的预期，市场将提升对公司09、10 年的利润增速，从而提升行业估值水平。
因此综合净利润增速和估值水平的提升，我们认为经济刺激方案对行业回报率的提升超过20%。
行业的反转机会在09 年第三季度。大规模投资给行业利润贡献将在09 年二季度开始体现，09 年第二季度销售收入增速下滑势头开始趋缓，但由于08 年第一、二季度净利润的高基数，明年前2 个季度行业净利润增速将明显负增长。09 年第三季度起利润增速将明显回暖，我们认为行业利润增速的反转在第三季度，但是股价的表现可能提前3 个月，在09年第二季度开始反应。因此我们认为在09 年第二季度前，选择继续等待行业基本面的改善和明朗。
保障性住房投资抵消商业地产投资下滑的影响，调高混凝土机械销售收入增速
根据相关规划，国家将在2010 年前增加200 多万套的廉租住房、400 多万套的经济适用住房。平均每年接近300 万套，我们按每套50平方米的测算，将每年新增1.5 亿平米的房地产投资（假设新增），08年预计我国房地产完成投资面积不到15 亿平方米，因此该投资计划将提升房地产投资约10%（不考虑其它因素的情况下），该投资将部分抵消商业地产投资增速下滑的影响。
09、10 年混凝土机械行业销售增速在10%-15%。混凝土机械的销售收入增速在10-15%。其增长来自：第一，房地产投资增长。预计09、10 年房地产投资增速将在5%-10%之间。第二，商品混凝土率继续提升带来增长。第三、出口贡献。
预计中联重科(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)09、10 年销售收入增速在15-20%之间
08 年第四季度，净利润增速将显著放缓。07 年各季度EPS 分别为0.14、0.20、0.26、0.28 元，08 年单季度增速分别为73%、76%、25%，我们谨慎预计第四季度可能发生负增长。累计增速看，前三季度增速分别为73%、74%、53%，预计全年增速将放缓到27%左右。
我们保守预计09、10 年净利润增速分别为7.2%、16.5%，市场担心的负增长将不会出现。我们对各子行业的预测如表2，我们除了混凝土机械的增速调高外，其它子行业都略为调低，以修正我们此前对于混凝土机械过于悲观的预期。预计09、10 年销售收入增速分别为19%、15%。未来2 年毛利率继续下滑，但下滑程度不大，预计09、10 年毛利率水平将为25.8%和26%，如表3。
09 年第一、第二季度净利润增速可能为负，主要是毛利率下滑以及期间费用率上升，我们判断从09 年第三季度起利润增速将开始往上，09、年4 个季度的净利润增速预计为-14%、-8%、5%、66%。
投资评价和建议
绝对估值显示公司的合理估值在19-25 元之间。
公司08-10 年EPS 分别为1.11、1.19、1.39 元，对应的动态PE 水平分别为13.1、12.1、10.5 倍将目标价格调至18 元，对应09 年15 倍PE,维持“买入”评级。
投资风险来自全球经济、中国经济的放缓
投资风险包括：包括中国在内的全球经济增速继续放缓；中国房地产投资增速继续大幅度下滑、4 万亿投资不能如预期兑现、公司CIFA 整合达不到预期。
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意见与建议
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