兴业证券：晋亿实业存货跌价拖累08年业绩 - 东方财富网

兴业证券：晋亿实业存货跌价拖累08年业绩

www.eastmoney.com 2008-11-28 14:49 李纲领朱学东兴业证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

2008 年11 月26 日，我们同机构客户一同调研了晋亿实业(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)，拜访了公司管理层和技术负责人，就公司的经营情况和未来的发展进行了深入的交流。

􀁺 公司是国内规模最大的紧固件生产企业，目前公司能够生产符合世界上主要国家标准的各种等级的紧固件、非标紧固件、精线等，年产能20 万吨左右。同时，公司也是目前国内高速铁路扣件系统的六家供应商之一，目前市场份额约20%，公司产品定位中高端，主要应用下游行业分布广泛。

􀁺 公司高铁扣件业务因为高铁铺轨进度的安排，约7.27 亿元的高铁扣件合同收入集中在09 年确认，高铁扣件系统2010 年收入要基于公司在即将完工的高铁线路中的中标情况。汽车紧固件业务目前由于汽车市场的增长放缓和市场开拓难度，仍然缺乏起色。因下游行业分布广泛，普通紧固件业务增长较为稳定。

􀁺 公司目前的存货占比较大，08 年三季报披露的存货金额12.45 亿元，我们预计其中原材料、在产品和产成品的比例约各占1/3。根据公司的存货周转天数为230 天左右计算，我们判断公司消化库存要到2009 年4-5 月份。公司采用加权平均法核算存货成本，由于原材料价格下滑，我们初步估算08 年全年存货跌价准备计提接近1800 万元，影响公司08 年每股收益0.02 元。

􀁺 我们预计公司2008 年、2009 年和2010 年的每股收益为0.09 元、0.26 元和0.27 元。按2008 年11月26 日的收盘价6.30 元计算，对应动态市盈率为70 倍、24 倍和23 倍，以公司2008 年9 月30日的净资产2.20 计算，公司目前的P/B 为2.86 倍，我们认为公司目前股价已经充分享受了中标高铁扣件系统的估值溢价，我们会密切跟踪公司在高铁扣件系统招标的投标进程，基于公司未来成长性和竞争优势，给予“观望”的投资评级。

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