事件：川投能源（600674）公告，公司拟向大股东川投集团增发26954万股A股股票，购买其持有的二滩水电开发公司48％股权；此次交易标的的预估价值约为30亿元，发行价格11.13元/股。
点评：二滩水电公司2005～2007年的净利润分别为9.76亿、4.78亿和5.63亿元，波动较大，一方面与电量波动有关，一方面主要是向美元和欧元贷款带来的汇兑收益有关。二滩水电公司目前的资产负债率达到90%，财务压力加大。
二滩公司目前已运行的装机容量达到330万千瓦，在建和拟建的5座电站规模达到1440万千瓦。收购完成后将使川投能源明年权益装机容量由87万千瓦增加到246万千瓦，增幅达到181%，同时在建的权益容量还有691万千瓦，公司一跃成为仅次于长江电力的水电龙头股。
根据二滩水电公司去年的业绩计算，此次收购的PE为11倍，收购的PB为1.36倍，收购的价格偏低。 假设从2009年年初完成收购，则2009年公司业绩将由0.90元提升到0.95元，提升幅度5%。
本次收购完成后最大的问题是公司的财务压力进一步加大。二滩水电公司目前在建和拟建的5座水电站总装机容量达到1440万千瓦，总投资达到1031万千瓦，需要股东出资的资本金达到206亿元（其中公司需要出资99亿元）。由于在建电站在2012年才开始逐步投产，因此近几年不会贡献收益，即使考虑到二滩公司每年的盈利转为在建项目资本金，亦面临较大的资金缺口，因此我们估计公司在明年或2010年将公开募集资金.
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