1. 11 月份回顾：投行受益于再融资重启，但经纪份额创出年内新低
1.1. 经纪业务：中信证券(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情) 11 月交易额环比增加55.1%，但市场份额持续下降
股票基金权证交易额3655 亿元，同比下降24.6%，环比增长55.1%;
股票基金交易额2855 亿元，环比增长57.8%;
权证交易额800 亿元，环比增长46.3%;
当月约实现经纪业务佣金净收入5.3 亿元、同比下降38.9%。
受股票基金交易拖累，公司单月股票基金权证交易市场份额为6.72%，较上月下降0.08 个百分点。今年以来，持续下降的态势十分明显，尤其是8 月份以来已连续4个月下降。
11 月股票基金市场份额下降0.32 个百分点、仅8.13%，为全年最低。我们尚难以判断引起份额下降的主要原因，我们猜测机构交易占比下降可能是原因之一。
权证交易市场份额略升0.03%，至4.16%。
1-11 月份，公司实现股票基金权证交易额4.8 万亿元、同比降低39%，降幅同全市场水平一致。
11 月，就股票基金权证口径来看，母公司及中信万通市场份额均有所下降，降幅分别为0.18%和0.05%，而中信建投及中信金通均略有增加，增幅分别为0.09%及0.06%。
股票基金市场份额已低于2007 年水平，且单月股票基金权证份额再次落后于华泰和国泰君安。
11 月份，股票基金份额8.13%，仍远超华泰(5.89%)、国泰君安(5.01%)。
11 月份，股票基金权证份额6.72%，落后于华泰(8.23%)、国泰君安(7.78%)。
1-11 月，股票基金份额8.48%，远远超过华泰(6.06%)、国泰君安(5.23%);
1-11 月，股票基金权证份额7.68%，领先于华泰(7.37 %)、国泰君安(6.83%)，但纵向来看，这一份额已较2007 年减少0.05 个百分点。
1.2. 投行业务：再融资重回正常轨道
1、股票承销：完成公开增发额72.7 亿元
11 月，公司顺利完成东方电器与招商地产两单公开增发项目，共募集资金72.7 亿元，当月市场份额达92%。超出预期的是，尽管增发价较为接近于二级市场价格，但并未出现主承销商包销的情况。
1-11 月，公司共完成12 家股票公开发行、筹资额445.5 亿元，同比下降64.5%，但市场份额26.6%、较上年进一步上升。
2、债券承销：企业债主承销额共计50 亿元。
11 月份，公司完成首钢05、06 的发行，共募集资金约50 亿元。当月的市场份额10.6%。包括股票和债券承销在内，当月公司约实现证券承销收入2 亿元。
前11 个月，公司共完成18.4 家企业债券发行，发行金额772.7 亿元，同比增长2.45倍，市场份额23.72%。
2. 业务及市场动态
中信证券于2008 年8 月因包销冠城大通公开增发余股而持有其3191 万股股份。自8 月13 日以来，中信证券减持了冠城大通3091 万股，占公司总股本的5.05%。到12 月2 日，中信证券仍持有100 万股冠城大通，占总股本的0.16%。以出售价格区间均价计算，中信证券投资亏损1.14 亿元，其中4 季度月亏损0.57 亿元。
11 月20 日，“债券优化”集合理财计划开始发行。该计划以投资固定收益产品为主，管理费率0.8%，目标规模50 亿元。
11 月19 日，由工商银行发起设立的企业年金计划“如意养老1 号”推出，该计划由光大银行担任托管人，工银瑞信、华夏基金以及中信证券担任投资管理人。
3. 业绩与估值
我们继续维持对市场主要参数的基本假设以及对公司的盈利预期。但由于近期交易的持续活跃，公司业绩将可能略超预期。如按照目前的交易水平测算，2008 年日均交易额可达到1100 亿元左右，较我们的预期高出6%，对应的EPS 为1.07 元，较我们的预期高2.5%。
我们依然维持对2009 年日均620 亿元的判断。我们的敏感性分析表明，若2009 年指数和日均交易额分别维持在2000 点和1000 亿元，则公司业绩与2008 年持平。在此基础上若交易额增长20%，即达到1200 亿元，则业绩增长8%;更高来看，1600 亿元对应于EPS 1.31 元，同比增长26%。
我们继续维持增持评级和25 元的目标价。受益于交易量的持续提升以及创新业务预期的逐步明朗，11 月份公司股价升9.6%，PB 和PE 分别由2 倍、16 倍上升到目前的2.6倍和20 倍。我们认为，交易额的继续放大将继续推动股价走强、融资融券等的推出也将带来交易性机会，但高换手率难以持续、扩容压力巨大都将给估值水平的进一步提升带来较大压力。
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