西南证券：中国船舶业绩劲增估值水平具优势 - 东方财富网

西南证券：中国船舶业绩劲增估值水平具优势

www.eastmoney.com 2008-12-10 14:31 庞琳琳董建华西南证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

事件描述：董事会同意中国船舶(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)全资子公司——中船澄西船舶修造有限公司拟出资5089.8 万美元与香港辉熊实业有限公司、江苏长荣铁有限公司三方共同投资，对江苏新荣船舶修理有限公司增资扩股后合资设立中外合资性质的有限责任公司。成立后的合资公司注册资本为9980 万美元，其中中船澄西占注册资本的51%，合营期限20 年。

􀁹 投资修船业务有利于缓解行业周期性风险：中国船舶的四大业务板块中，造船是周期性最强的业务，其次是造机业务，修船属于稳定性业务，而海洋工程则是新兴业务。因此，此次投资于无明显周期性的修船业务，有利于公司缓解行业周期性风险，寻求新的稳定利润来源。

􀁹 修船业务占营业收入比重仍小：公司08 年中报数据显示，造船、造机和修船业务占营业收入比重分别为76.21%、15.03 和10.01%，造船仍为大头，毛利水平分别为19.42%、24.80%和36.94%，与07年底相比，在造船业务毛利大幅下降的同时，修船业务却大幅提升10 个百分点。因此，虽然修船业务盈利能力较强，但由于其占收入比重仍低，对公司目前利润贡献有限。

􀁹 公司大力发展修船业务：今年7 月份公司曾提出拟发行37 亿元分离债，分别投资于造船、修船、造机和海洋工程业务，其中修船业务投资额为11 亿元，用于中船澄西修船有限公司的修船设施技改项目和偿还广州中船文冲船舶工程有限公司的银行借款，技改项目实施，将大幅提高修船效率，进而增收盈利。

估值与评级：维持08 年、09 年和2010 年每股收益分别为7.06 元、7.86 元和9.83 元的预测，公司目前股价为45.55 元，对应08 年、09 年和10 年市盈率分别为6.5 倍、5.8 倍和4.6 倍，考虑到未来长兴岛二号、沪东中华注入中国船舶的可能性很大，维持“增持”评级。

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西南证券：中国船舶 业绩劲增 估值水平具优势

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