海通证券：上海机场 11月经营数据国际航线降幅超预期 - 东方财富网

海通证券：上海机场 11月经营数据国际航线降幅超预期

www.eastmoney.com 2008-12-11 14:08 马婴海通证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

　　2008 年11 月，上海浦东机场首次出现起降架次负增长，旅客吞吐量在经过十月黄金周带动的小反弹后，延续了今年5月份以来的负增长。2008 年11 月，浦东机场实现飞机起降架次22040 架次，同比下降0.56%，这是浦东机场几年来飞机起降架次首次出现负增长。而旅客吞吐量则为234.5 万人次，同比下降7.61%。10 月份在十一“黄金周”带动下，浦东机场旅客吞吐量小幅增长0.63%，失去了黄金周反弹客流的支撑，11 月份浦东机场旅客吞吐量则延续了今年5 月份以来的负增长。

　　国际航线降幅远超预期。虽然自2008 年7 月份以来，部分虹桥机场航班东移，浦东机场国内航线飞机起降架次同比大幅增长，但国际航线飞机起降架次自6 月份以来一直负增长，主要受国际金融危机影响，到11 月份新的航班时刻执行后，呈加速下滑态势，同比降幅达14.29%，我们认为这主要是由于航空公司在对未来需求较为悲观预期下，大幅削减国际航线航班。而国际航线旅客吞吐量在国内签证制度已放开背景下，同比仍下降19.9%。

　　虽然自2008 年3 月起，浦东机场第三条跑道已正式投入使用，但在需求增长缓慢背景下，浦东机场日均起降架次离上半年公司预期的900 架次/天存在很大差距(11 月份仅734 架次/天)。而这还是在虹桥机场部分航班东移情况下完成：11 月份浦东机场国内航线起降架次同比增长18.74%。

　　下调对上海机场(进入该股吧，新版行情)2008—2010 年业绩预测。由于低估了国际金融危机的影响，预计2008 年第四季度上海机场经营数据将低于我们前期预期，再加上前期曾对上海机场2009 年国际航线需求量的反弹较为乐观，我们下调对上海机场未来经营数据的预测，并下调对公司每股收益的预测，预计008—2010 年公司每股收益分别为0.48 元、0.58 元、0.72 元(原预测为0.50 元、0.70 元、0.89 元，具体见文后附表)。目前上海机场2008、2009 年动态市盈率为25 倍、20.7 倍，市净率1.9 倍。从市盈率角度来看相对偏高，而且对上海机场来看，最糟糕的时候可能是2009 年一季度，因此我们认为短期来看12 元的价格上涨空间有限。但从长期角度考虑，一方面上海机场整体上市方案未定，给予市一定想象空间，另一方面作为中国机场行业的龙头，上海机场远期发展前景良好，目前正处于发展的低谷期，因此我们维持对上海机场“买入”的投资评级。

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