四季度经营压力大
武钢股份(进入该股吧，新版行情)从10月份开始限产20%，预计2008年公司钢材产量约1260万吨。随着焦煤、铁矿石现货价格下调，四季度吨钢成本降低约500元/吨。目前公司产成品库存已降至30万吨，铁矿石约2个月的用量，其中高价铁矿石120万吨，减值约5.4亿元。预计四季度普碳钢亏损接近3亿元，而硅钢可盈利约10亿元，部分计提减值准备使四季度仍有盈利。
取向硅钢盈利较为确定
取向硅钢进口情况分析：从2001至今，进口量在20~35万吨，进口价格一直呈上升趋势。2008年10月取向硅钢进口量和进口均价开始下降。我们认为取向硅钢价格已进入下行通道，下跌幅度依赖国内需求和国内外生产商的产量控制情况。
武钢取向硅钢盈利能力分析：武钢取向硅钢价格自2004年起至2008年10月，都处于上涨阶段。2008年11月出厂价开始下调，12月、2009年1月维持出厂价下调格局。根据我们的测算，公司2008年取向硅钢平均不含税出厂价约35000元/吨。悲观情况下2009年取向硅钢产销35万吨，平均出厂价22000元/吨（下调37.14%），可获净利润约35.27亿元，对应EPS0.45元。
投资建议
武钢股份公司是国内规模最大、产品最齐全、技术最先进的硅钢生产企业。鉴于未来钢铁行业景气度回升需要一定时间，取向硅钢价格也有下调压力，预计2008~2010年EPS分别为0.97元、0.78元、0.98元。公司目前股价对应现金分红率在5%以上，体现了大盘蓝筹股的投资价值，我们给予公司目标价7.80元，继续维持“买入”评级。
风险提示
冷轧板盈利能力可能难以改善；公司如果限产将影响公司盈利能力；进口取向硅钢继续降价的风险。
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意见与建议
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