天量决战：唐钢系针尖对麦芒 唐钢换手率16.03%
走留自便。这是唐钢股份（000709）、邯郸钢铁（600001）和承德钒钛（600357）2008年留下的最后盘面语言。
12月30日，唐钢股份、承德钒钛、邯郸钢铁的重组消息终于浮出水面。
但中小投资者在等待4个多月后，得来的消息却大失所望。12月30日，唐山钢铁、承德钒钛先后被封在跌停板。
12月31日，唐山钢铁早盘即被打开盘口，直至尾盘再度跌停，全天在多空分歧博弈下，成交额急剧放大至10.54亿元。
广州证券交易软件显示，若以1000手为底限，12月31日，唐钢股份当日成交的大单498个（225万手），其中主买大单342个（157万手）。主买大单占比56％，而主卖大单也占到24％。
从记者接触的多位市场人士，及股吧透露出的情绪来看，矛盾的焦点集中于唐钢公布的预案中关于“只有异议股东才享受现金选择权”的相关内容。
复牌日暴跌
12月30日，唐山钢铁复牌，此时距唐山钢铁最后一个交易日8月28日，已相隔4个多月，不过对于投资者而言，复牌后的情况，显然与之前的预期相差甚远。
当天，在近1.8亿股的抛单打压下，一开盘，唐山钢铁即被封死在跌停板之上，成交量仅为2189万股，上交所公开资料显示，在已成交部分中卖出前四名均为机构专用帐号。
与此同时，同一日复牌的承德钒钛，其股价在小幅跳高开盘后，即急剧下滑，盘中拉锯至尾盘14点20分，亦被封死在跌停板。全天放量成交至1.64亿元，为其停牌前六个交易日的总和。事实上，据上交所公开资料显示，买入前五名多为以短炒著称的几个营业部，卖出前五名则清一色是机构专用帐号。
无独有偶，同日复牌的邯郸钢铁，当天也放量成交至4.37亿元，跌幅亦达到8.78％。
重组方案
“除去补跌的因素外，最大的因素是来自于这三家公司公布的重组方案低于市场预期。”长期关注钢铁板块的同济大学黄健中博士指出。
照公布的预案，唐钢股份的换股价为5.29元/股；邯郸钢铁的换股价为4.10元/股，由此确定邯郸钢铁与唐钢股份的换股比例为1:0.775；承德钒钛的换股价为5.76元/股，由此确定承德钒钛与唐钢股份的换股比例为1:1.089。
此外，根据该预案，河北钢铁集团或其关联企业将向邯郸钢铁、承德钒钛的异议股东提供现金选择权，价格分别为4.10元/股、5.76元/股。预案还指出如果本次换股吸收合并方案未能获得唐钢股份、邯郸钢铁或承德钒钛股东大会以及相关政府部门的批准，导致本次换股吸收合并方案最终不能实施，则异议股东不能行使该等现金选择权。
重组溢价低于预期
“按照去年攀钢系经验，投资者都至少能获得20％以上的溢价，但是唐钢这三家公司的重组一般的溢价只在10％左右，大大低于之前的预期。”黄健中说。
在一些股票论坛均出现一边倒的失望情绪，诸多股民的用语异常激烈。
一不愿具名的人士还指出，“按照董事会基准日20天均价算，这导致三个公司的股价基准日实际上不一致。承德钒钛小股东吃亏，因为他停牌晚几天。”唐钢股份和邯郸钢铁停牌前最后一交易日分别为8月28日、8月27日，而承德钒钛停牌前最后一交易日为9月4日。
按照上述人士的分析，这次拉郎配，唐钢的资产就面临着被稀释的可能，重组成功对于唐钢的中小投资者仍然是利空消息。唐钢股份、邯郸钢铁、承德钒钛前三季度净利润分别为26.06亿元、8.22亿元、2.94亿元，对应EPS分别为0.62 元、0.292元、0.27元。
若换股吸收合并后，唐钢股份前三季度EPS则摊薄为0.54元，因此换股吸收合并对于唐钢股份而言，EPS有所降低。合并后唐钢每股利润摊薄22％。
从唐钢股份长达4个月的停牌时间看，唐钢的中小投资者也不得不承受较大的损失。唐钢股份于8月29日开始停牌，12月30日复牌，而8月29日沪指收盘点位为2350点，深市收盘点位为：8004点；12月30日开盘时，12月29日沪指收盘为：1850点，深市收盘点位是：6653点。其间沪市下跌：21.28％，深市下跌：16.88％。
投资者质疑预案
“000709（唐钢股份）系列股票开盘跌停原因完全无视现金选择权的原因和600096（云天化）系列原因相同，都是因为只有异议股东才享受现金选择权，本人曾比喻‘一个人再有力气也无法举起他自己’，所以这里的现金选择权是镜花水月，完全没有保障作用。”淘股吧一资深人士柳残阳指出。
“注意看一下预案里面的内容，跟之前云天化那个方案非常相似，承德钒钛和邯郸钢铁的股东要想拿到现金，前提也是投出反对票，但只要2/3的股东反对这个预案，两家上市公司股东要想拿到现金也就不可能。”一不愿具名的人士指出。
他补充，“现金选择权只提供给投反对票的股东，同时前提条件为整体上市方案获股东大会通过。这实际上是在逼大部分小股东投赞成票，否则就没有选择权。”
实际上，对于该预案，焦点仍然是现金选择权的问题。唐钢公布的预案中提到，“具有回购请求权的异议股东是指在作出本次换股吸收合并决议的唐钢股份股东大会正式表决换股吸收合并议案时投出有效反对票，并且一直持有代表该反对权利的股份直至回购请求权实施日，同时在规定时间里履行申报程序的股东。”
“有权行使现金选择权的异议股东是指在作出本次换股吸收合并决议的邯郸钢铁和承德钒钛的股东大会正式表决换股吸收合并议案时投出有效反对票，并且一直持有代表该反对权利的股份直至现金选择权实施日，同时在规定时间里履行申报程序的股东。”唐钢预案提到。
“其实这是典型的显失公平条款，不论我投赞成票不审反对票，投资者都非常被动：赞成吧，这个方案本来就太恶心了，投资者成本大都高于所谓现金选择权，不同意意味着割肉走人，损失太大。那要是投资者不同意呢？那就是保持其股票到其不知道那天才能兑现的现金选择权，就像你同意暴力拆迁一样，市价5000元一平的房子扔给你2000元走人。”河北一网民，发表的标题为《始乱终弃的河北钢铁重组剧》近8000字的文章中说。
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