安信证券：天马股份 下调后的增发价格较为合理 - 东方财富网
安信证券：天马股份 下调后的增发价格较为合理
天马股份（002122）(进入该股吧，新版行情)下调定向增发价(17%左右)，但增发数量不变。公司今年5月份公告拟定向增发不超过2500万股的普通股筹集资金，发行价格不低于52.89元。12月22日公司拿到证监会批文，但因在此期间股市回落明显，公司股价已低于这一增发价。日前经董事会决议，下调增发价至不低于43.85元(幅度在17%左右)，但增发数量不变。我们认为这有利于增发的快速推进。
增发项目已先行投入，明年开始见效。虽然增发一直未能实施，但此次增发的两个项目(风电轴承和机床)均已先行投入，并且投入力度极大。从规划上看，两个项目的固定资产投资在10亿左右，目前依靠银行借款已先行投入过半(前三季度公司资本投入就已超过5.5个亿，其中第三季度就投入2.5个亿)，预计明年初风电轴承项目将基本完工，而明年下半年机床项目也将见效，因此未来两年公司的收入及利润水平将持续增长。
未来两年公司所得税率将继续明显低于15%。公司同时公告齐重数控装备股份有限公司获得高新技术企业认定，未来三年执行15%的所得税税率，而今年10月份杭州本部已获得高新技术企业认定，享受15%的所得税率，成都天马则在2010年以前也将继续享受西部大开发的优惠税率15%。再考虑到之前的国产设备抵税以及机床退税收入免税等因素，预计公司未来两年公司所得税率将继续明显低于15%。
摊薄不明显，维持增持-A的投资评级，建议参与增发。由于此次增发价格的调整使得增发成功的可能性明显加大，因此我们在盈利预测中加入增发因素，由于增发后财务费用将持续下降，使得其对2009年每股收益的摊薄作用并不明显，预计未来3年公司的每股收益分别为1.86元、2.62元和3.24元(后两年为增发摊薄数)。近一个月公司股价上涨相对较快，目前股价已经接近我们的目标价56元，短期内获得绝对收益的空间不是很大。但考虑到明年公司业绩增长仍然较为明确，我们维持公司增持-A的投资评级。我们认为公司此次的增发价格较为合理(相比二级市场价格存在15%的折价)，具有一定安全边际，建议投资者参与增发。
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