申银万国：中信证券出售金融资产减值损失降低 - 东方财富网

申银万国：中信证券出售金融资产减值损失降低

www.eastmoney.com 2009-01-13 14:54 孙健申银万国

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

　　从几家上市券商对债券、基金投资情况看，在债券、基金科目上计提减值损失的可能性不大，即便计提其总量也十分有限。我们将分析重点放在券商的自营股票投资上:从上市券商中报可供出售金融资产投资明细看，中信、海通、宏源、国金等公司可供出售金融资产规模相对较大。我们测算:会计政策变更对中信08年EPS的影响为0.09元，因此我们将公司2008年EPS由原先的1.14元下调至1.05元，由于会计政策变更并不影响现金流，长期而言对公司估值影响中性。

　　我们认为，中信证券(进入该股吧，新版行情)发展已经具备一定惯性，公司业务和战略相对稳定，没有明显短板。但是作为一家大市值公司，在缺乏催化剂的市场中，要取得相对于大盘的收益还是有一定困难的。华夏基金和中信建投少数股权的整合依然是09年最大的不确定性风险，这也是我们在前期报告中所一直强调的一个观点。

　　近期很多投资者关注中信和海通的估值对比，我们从扣除现金及自营资产后的估值指标看，在海通连续上涨后中信的估值相对于海通的吸引力重新上升。我们将公司2008年EPS下调至1.05元、并维持2009年盈利预测0.93元不变，重申增持的投资评级，公司估值底线在12元左右。