股改承诺两次落空 桂冠电力11.7亿借款何去何从
自股改以来，桂冠电力曾因股改增发两次发生更改最终搁浅而备受投资者质疑，在去年9月重组事项终止公告中表示，公司将在三个月后重新制定购买岩滩水电的具体方案。截止到2008年12月27日，正好是三个月期满之时，桂冠电力却迟迟还未有启动重组的公告出台。
并且，随着昨日沪深两市第一份年报的出台，桂冠电力离披露年报的日期也越来越近，增发议案时为购买岩滩水电而从银行借出的10多亿资金，加上两年来为其部分火电项目所贷出的款项，产生了巨额利息，并形成了数亿元的财务费，这些数据会影响桂冠电力将在3月份发布的年报么？
股改增发迟迟未行
两年内两次毁诺
自桂冠电力股权分置改革实施以来，到2008年底，公司第一大股东中国大唐集团曾两次发起将岩滩资产注入桂冠电力的冲刺努力，但均以流产告终。
2006年6月，大唐集团作为桂冠电力的第一大股东，在公司股权分置改革时，做出了三项特别承诺，确立了桂冠电力作为大唐集团在广西红水河流域唯一水电运作平台的地位。承诺表示：“大唐集团将于2006年下半年启动通过定向增发，将岩滩水力发电厂注入桂冠电力的工作，并争取在2007年完成。同时，逐步将龙滩水电开发有限公司的发电资产注入桂冠电力。”
但是2007年9月，桂冠电力却不得不推迟岩滩资产的注入，其原因当时有媒体分析认为“大唐集团希望将岩滩的电价调高后再将资产注入，以使其更有价值。”当时，岩滩的电价水平较低，因此“先提价后注入”的方案比“先注入后提价”的方案要卖出一个更好的价钱。但该调价方案提交后却迟迟未能获得相关部门的批准。
桂冠电力与大股东打着如意算盘，希望能将岩滩卖一个好价钱，虽然最终迫于承诺时间临近，不得不启动后一种方案，但是此时已经进入到了2008年。
2008年1月3日，桂冠电力公布了向大唐集团定向增发注入岩滩水电站的初步方案：拟采取非公开发行股票与支付现金相结合的方式，购买大唐集团拥有的大唐岩滩水力发电有限责任公司70%的股权，定向增发价格为12.30元/股。但是，进入2008年以后，中国股市从6000点高峰一路下跌，到3月下旬，桂冠电力股价跌破了定向增发价。
2008年9月27日，桂冠电力发布重组事项中止公告，桂冠电力还明确表示，大唐集团将尽快履行股改时所作的承诺，公司将在3个月期限届满之后，重新制定购买岩滩水电的具体方案。去年12月27日，就是期限届满之日。
于是，当年股改时的承诺经历了整个2007年和2008年后，依旧只是当年的一纸承诺。何时能兑现股改承诺？桂冠电力的增发已经毁诺两次，新的增发方案何时能出台？又能否最终履约？
1月15日桂冠电力内部人士告诉记者，“我们也在积极推进这个事情，但是目前还没有计划。”或许桂冠电力向大唐的第三次增发将再次登场。
失败的增发后遗症：
形成3000多万财务费用
从桂冠电力股改完成两年的时间内，增发两次搁浅，优质资产岩滩水电迟迟无法注入上市公司，另一方面，由于此前为了购买岩滩水电资产从银行借入的大笔资金形成了巨额的财务费用。
截止2008年三季度，其应付利息为6687.6万元，财务费用高达3.8亿，而前三季度归属于上市公司股东的净利润仅仅1432万。
据知情人士告诉记者，这些财务费用主要来自于银行借款，今年第四季度还会发生财务费用，因为不可能在这么短的时间内把贷款都还清，并且公司要不断的从银行借入款项以维持经营。
根据去年桂冠电力公布的向大唐集团定向增发注入岩滩水电站的初步方案：拟采取非公开发行股票与支付现金相结合的方式，购买大唐集团拥有的大唐岩滩水力发电有限责任公司70%的股权。桂冠电力将向大唐集团非公开发行2亿股人民币普通股，另外支付现金11.8亿元(其中银行借款11.7亿元，自由资金1747万多元)以支付相应股权部分的对价。
虽然此后增发两次搁浅，但是当初为了支付给大唐集团的这11.7亿元却已经实实在在的从银行中借了出来，“最后岩滩项目没谈成，我们钱也出去了。”
据上述桂冠电力内部人士介绍，当时为购入岩滩水电而借入的资金目前形成了3000多万的利息，对整体财务费用的影响并不是很大。
桂冠电力人士告诉记者，公司的总资产有100多亿，负债率有67%，负债率属于比较适度的，与同行业相比也并不算很高。
除了因岩滩水电搁浅造成的财务费用庞大，桂冠电力目前在建的几个电力项目也借入了大笔资金。
其中大化水电站扩建工程项目总投资6.2786亿，资金80%来自银行借款，建设银行广西分行于去年1月同意向该项目发放固定资产贷款4.6769亿元。
合山电厂在2007年就曾引起桂冠电力借款的大幅增加，当时合山发电因支付融资租赁费用和建造2台60万千瓦级发电机组，导致合山发电和母公司(为合山发电借款)借款大幅增加，新增资公司增加12.5亿借款。
上述内部人士告诉记者，影响公司利润的因素主要还是经营上的，有四川大地震影响两个公司的电量造成利润下降，煤价上涨，雪灾等因素。高财务费用并非是引起利润减少的原因。
而一位会计师告诉记者，根据会计的核算方式，财务费用会影响公司的净利润。
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