中信证券：资产减值或影响08年业绩8分钱 - 东方财富网

中信证券：资产减值或影响08年业绩8分钱

www.eastmoney.com 2009-02-01 09:59 国泰君安

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　　从2008 年三季报披露的信息静态来看，在前10 大重仓股中符合计提条件的有中国神华和基金兴和两只证券，按照初始成本计算，需要计提的减值准备约4.95 亿元，对业绩的影响为0.06 元；大秦铁路和工商银行若股价进一步下跌触发计提标准的话，这两只股票的计提额将达到两亿元。合计影响2008年业绩约0.08元。

　　最近中信证券董事会通过《关于修改公司会计政策的议案》，即对公司现行会计政策中可供出售金融资产减值准备的计提政策进行补充，对公允价值跌幅超过持仓成本50%的单项可供出售金融资产计提减值准备。该修改方案自2008 年度报告起执行。

　　计提将对2008 年业绩产生一定的负面影响。此次计提办法的修改体现了更为审慎的会计处理原则，也与公司稳健经营的一贯风格相吻合。

　　计提是对潜在损失的显性化，对公司的经营没有实质性的影响，但将可能在某种程度上放大业绩波动。反过来看，计提减值将减轻可供出售金融资产出售时对业绩的负面冲击；而且一旦市场好转，公允价值回升，已经计提的减值可以在出售时冲回，这将对当年业绩产生积极影响。

　　市场环境的恶化是导致公司2008 年业绩大幅下降的主要原因。2008 年公司在传统业务上的竞争力依然保持稳中有升的态势，而新业务也呈现全面铺开态势。2009 年创新业务将可能加速铺开，但市场蛋糕的缩小仍将使得业绩下降趋势难以逆转，维持对2009 年-2010 年股票基金交易额620 亿元和700 亿元的判断，对应业绩为0.86 元和0.91 元，同比增速分别为-13%和6%。

　　我们基于1.39 倍的2009 年预期市净率得到该股12个月目标价格为人民币15.5 元。主要风险:中国宏观经济硬着陆。