长江证券：武钢股份 3月谨慎提价 行业缓慢复苏
事件描述
武钢股份(进入该股吧，新版行情)出台2009年3月份产品销售价格，在2009年2月份价格基础上，主要品种作以下调整：
1、热轧：大部分品种基价上调不含税200元/吨。调整后，2.75mmQ235热卷3700元/吨，5.5mmQ235热卷3640元/吨；
2、冷轧：普碳Q195等板材不含税上调200元/吨。调整后，1.0mmQ195冷板4260元/吨，1.0mmQ195冷卷4210元/吨；
3、镀锌：上调300元/吨。调整后，1.0mmDX51D+Z镀锌卷为4493元/吨；
4、镀锡：所有产品不含税上调200元/吨；
5、轧板：普、低、优上调50元/吨。调整后，14-20mm中厚板3570元/吨；
6、无取向硅钢：低牌号品种上调不含税200元/吨；
7、取向硅钢：价格维持不变。
事件评论
第一，提价后略高于市场价
此次调价幅度较小，调价完成后公司产品含税售价仅略高于目前的市场价。从某种程度上说，这体现了公司对钢材价格后市持偏谨慎的态度。
第二，短期钢价企稳的概率较大
自11月中旬以来大幅反弹了将近30%的钢材价格目前还在继续。我们对此有以下两个主要观点：
持续的钢价反弹伴随的是产量的迅速恢复及社会库存的缓慢上升，我们认为，下游主要用钢行业采购意愿在提升是基本可以确定的事情。虽然我们还无法严格区分是真实需求的恢复还是企业在去库存化后的正常采购，但至少下游需求恢复的情况已经超出了我们之前的预期。而进口铁矿石的增长和港口铁矿石库存的下降也说明了钢铁行业的开工率在明显提升，同时也带来了相应原料价格的反弹。
社会库存的缓慢上升是钢价反弹时期的正常表现，不过，从绝对数字上看，目前的社会库存并不低，这对后期的钢材价格造成了一定的压力。
钢价的反弹是否持续仍主要取决于下游真实需求的恢复程度。由于销售收入及利润统计数据的滞后，我们暂时还没有办法得出明确的结论，但汽车销售的回暖和家电产量的逐步恢复能从一定程度上看到复苏的希望。在进入二季度的传统旺季之前，这种需求的缓慢恢复是支撑钢价的重要力量。
第三，取向硅钢虽然价格保持稳定，但压力依然较大
此次取向硅钢出厂价格依然保持不变，但取向市场价格在近一个月内仍在下跌，出厂价与市场价倒挂现象更加严重。因此，虽然公司此次并不调整取向硅钢的出厂价，但取向硅钢短期销售情况不甚理想应该是可以预期的事情。
与之前我们所预计的一样，由于取向硅钢的价格下跌主要原因来自于进口量的增加并非国内需求的滑落，因此，国际需求的好转将是取向硅钢价格企稳的重要因素。
进口量方面，12月环比继续出现下降，同比增幅也在继续放缓。由于2009年取向硅钢新增产能增量要小于2008年，因此，我们对取向硅钢在2009年的走势没有必要过于悲观。
第四，维持前期的盈利预测和“谨慎推荐”评级
我们依然假设公司4季度将计提15亿元存货跌价损失，预计2008年公司EPS为0.69元；假设2009年公司取向硅钢均价为3万元/吨，预计公司2009年业绩为0.47元。取向硅钢即便价格继续下滑，依然是明显高于普通钢铁的高盈利品种。所以，即便取向硅钢的盈利能力在下降，无论是PB还是PE的角度上来说，武钢并不存在明显的估值劣势。因此，继续维持前期的“谨慎推荐”评级。
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